浙商證券-中國鐵建-601186-2022年一季報點評:22Q1業績迎開門紅,穩增長下價值低估-220501

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日期:2022-05-04 10:06:27 研報出處:浙商證券
股票名稱:中國鐵建 股票代碼:601186
研報欄目:公司調研 匡培欽,耿鵬智  (PDF) 4 頁 649 KB 分享者:lou****ng 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  報告導讀

  中國鐵建發布2022年一季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】22Q1公司實現營收2645億元,同比增長13.05%;實現歸母凈利/扣非凈利56.21/53.84億元,同比+12.31%/12.04%,業績符合預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  投資要點

  在手訂單充足、營收、利潤同比穩增,現金流改善

  公司22Q1實現營收2645億元,同比增長13.05%;我們分析主要系公司21年末在手訂單4.4萬億元,訂單保障倍數高達4.3,22Q1穩增長基建優先發力,訂單結轉提速所致。22Q1毛利率7.3%,同比/環比分別-0.1/-5.0pct,期間費用率3.9%,同比/環比分別-0.2/-1.6pct,毛利率、費用率保持穩定。對應錄得歸母凈利56.21億元,同比增長12.31%,業績實現開門紅。22Q1經營性現金流凈額為-411億元,較去年同期多流入90.4億元,主要系客戶存款和同業存放款項凈增加額大幅提升。減值損失合計6.3億元,同比增加1.3億元。

  新簽:工業制造/基建/勘察板塊穩增,房地產板塊下滑

  總量看:公司22Q1實現新簽合同額4659億元,yoy+1.53%。分業務看:1)工程承包板塊,新簽合計3975億元,穩增7%,其中工程承包板塊中,房建工程新簽1189億元,同比高增41%,主要系公司搶抓舊城改造、保障性住房建設機遇,帶動訂單高增,水利電力工程新簽合同額117億元,同比增長210.26%,我們推測可能與22年水利建設提速、22Q1招標項目較多有關;2)非工程承包板塊,工業制造/勘察設計/物資物流/房地產開發等4大業務板塊新簽yoy+29%/+4%/-6%/-61%,其中工業制造新簽高增主要系公司提升裝備制造定制化、特色化服務能力,拓展大型設備維養再制造、租賃業務,確保市場份額;房地產開發業務新簽下滑主要系公司為防控風險、主動放慢項目上市推售節奏。

  全面加強基建,看好公司全年業績、關注渝遂高速REIT進展

  行業方面,當前時點看,穩增長發力基建重磅政策相繼出臺,基建項目推進節奏或全面提速。4月26日,中央財經委第11次會議提出全面加強基礎設施建設構建現代化基礎設施體系;4月29日,中央政治局會議要求全力擴大國內需求,發揮有效投資的關鍵作用,全面加強基礎設施建設。公司方面,在手訂單高增、渝遂高速REIT獲上交所反饋。截至22Q1末,公司在手訂單5.03萬億元,同比高增13.7%,作為基建“國家隊”,訂單結轉有望提速。4月26日,公司渝遂高速REIT項目獲上交所反饋。我們認為,全面加強基建背下,拓展融資渠道、加快融資進程已“箭在弦上”,公司優質基礎設施資產較多、潛在盤活資金量大,有望受益。中央財經委會議提出要適應基礎設施建設融資需求,拓寬長期資金籌措渠道,截至2021年末公司擁有600億元特許經營權。

  盈利預測及估值

  預計公司2022-2024年實現營業收入11438、12748、14198億元,同比增長12.14%、11.46%、11.37%,對應歸母凈利潤275.01、303.41、335.33億元,同比增長11.38%、10.33%、10.52%,對應EPS為2.03、2.23、2.47元?,F價對應PE為4.2、3.8、3.4倍??v向看,公司當前PE-TTM估值分位僅9%,PB估值分位僅6%,均處歷史底部位置(12年初至今);橫向看,公司當前市值對應22年PE僅4.1倍、PB僅0.56倍,較中國建筑、中國交建、中國中鐵等三家相近體量建筑央企22年PE加權均值6.0倍、PB加權均值0.77倍,分別低31%、28%。穩增長疊加全面加強基礎設施建設背景下,中國鐵建業績具備穩健成長性,當前價值低估,上調至“買入”評級。

  風險提示:基建投資增速不及預期;房地產開發及銷售增速不及預期;物流貿易增速不及預期。

  

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