天風證券-迪阿股份-301177-一生只送一人，真愛打造品牌區隔-211224

　　十余載打造婚戀鉆石鑲嵌飾品品牌，獨特經營理念打造品牌區隔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】迪阿股份前身為戴瑞有限，成立于2010年，公司主要采取自營和定制銷售的業務模式，致力于DR等自有品牌的品牌建設、渠道拓展、產品研發和供應鏈整合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）通過多年的不懈努力，DR品牌市場影響力突出，已成為具有較強市場競爭力的求婚鉆戒品牌。

　　珠寶首飾行業需求潛力較大，行業集中度不斷提高。經濟持續復蘇疊加抑制需求釋放，預計2021年中國珠寶首飾市場突破7600億規模。行業集中度提升空間充足，品牌競爭趨勢明顯。據歐睿國際，2020年珠寶首飾行業按品牌CR5為21.0%，CR10為24.9%，市場尾部長，行業集中度仍有較大提升空間?；閼c市場珠寶消費在整個珠寶市場占據重要的位置。相比發達國家，我國的人均鉆石需求仍有較大的增長空間。

　　公司競爭優勢在于：1）賦予品牌情感內涵，契合婚戀人群對于愛情專一性追求。公司以“男士一生僅能定制一枚”的購買規則與競爭者區分，傳遞“一生只送一人”消費理念，滿足婚戀人群對專一愛情向往的情感需求。2）打通線上線下數據通路，多渠道營銷發力整合銷售。公司線上渠道粉絲經營及營銷能力表現突出。截至目前，DR已在微博、微信、抖音、快手、小紅書等知名互聯網平臺擁有超過2000萬粉絲。線下門店全自營模式實現高毛利。設置求婚表白專用區域、提供求婚策劃等增值服務、簽署真愛協議打造儀式感。3）產品以滿足婚慶需求為主，高毛利高周轉促銷售增長。公司主要產品為求婚鉆戒，結婚對戒和其他飾品，主要為滿足婚慶儀式或場合的需求。公司整體銷量仍然保持向好態勢，產品銷量不斷增長。產品毛利率維持在70%左右，2021年上半年品牌店均存貨為102.61萬元，存貨周轉率為2.00次，優于可比公司水平。

　　公司營收快速增長，盈利能力強、盈利質量高，現金流情況良好，體現較強主業盈利能力及擴張意愿。2018-2021H1營業收入分別為15.00/16.65/26.64/23.20億元，同增34.27%/10.96%/48.06%/177.68%。毛利率穩定在70%左右水平，歸母凈利率持續走高。經營性現金流凈額和凈利潤比值自2019年后維持1以上水平，盈利質量高。

　　投資建議：婚慶鉆飾市場賽道寬廣仍存增量、非婚慶鉆飾或成為下一增長點。同時，公司持續加強營銷渠道建設，積極向消費者傳遞品牌理念，在消費者心中樹立品牌區隔；進一步加強珠寶創意設計，計劃與多IP合作，形成品牌辨識度，提升品牌調性。因此，我們預測2021-2023年歸母凈利潤為12.79/18.45/24.41億元，對應增長率為127.1%/44.2%/32.3%。綜合考慮給予2022年30-35倍相對PE估值，2022年對應總目標市值約為553.5-645.8億元，對應目標價為138.4-161.4元，給予“買入”評級。

　　風險提示：品牌影響力下降風險、單店收入承壓風險、不當宣傳風險、委外生產風險、不同市場估值體系差異風險、短期內股價波動風險