華西證券-銀行業一季報綜述及后續展望-220504

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日期:2022-05-04 22:30:16 研報出處:華西證券
行業名稱:銀行業
研報欄目:行業分析 劉志平,李晴陽  (PDF) 18 頁 1,481 KB 分享者:guo****ia 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  主要觀點:

  業績概覽:營收增速較21年回落,不同銀行分化趨強

  38家上市銀行Q1合計實現營收、PPOP、歸母凈利同比增速5.6%/3.4%/8.6%,營收端勢能回落主因:1)受一季度資本市場波動影響,銀行財富相關業務中收難延去年高增態勢;2)受市場利率變化影響、以及基數效應變動,其他非息收入貢獻增速邊際回落;3)雖然行業整體利息凈收入增速邊際回升,但主要由大行拉動。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  結構上,大行受益于客群優勢下年初信貸投放力度較強,以及中收占比相對較低,量增價穩下核心盈利上行;但受益于區域經濟發展優勢和資源稟賦,部分中小銀行延續了較高的成長性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  利潤增速歸因:規模、撥備、凈手續費、其他非息收入分別正貢獻5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct,息差縮窄和成本抬升分別拖累3.8pct/0.8pct,以量補價和減值少提仍然是一季度利潤增速的主要正貢獻因子。邊際上,規模正貢獻度基本平穩,息差降幅收斂、部分銀行企穩回升下,對于利潤負向拖累收窄,減值計提力度回升下對業績的反哺程度降低。

  2022一季報特征及展望:

  1)Q1財富中收難延高增,但仍是中長期發展引擎。開年以來資本市場波動影響,基金市場發行遇冷,凈值化轉型的銀行理財受市場影響也出現破凈,產品收益與銷量的波動對財富業務造成沖擊。但從中長期看,財富管理轉型作為國內很多商業銀行的共識,伴隨產品體系的完善、渠道銷售能力的提升、以及零售客群基礎不斷夯實,仍將是銀行打造第二增長曲線的主要路徑。

  2)Q1信貸“開門紅”,對公投放比例走高??傎Y產同比+8.7%,較上年末再提升0.8pct,貸款同比+11%,年初信貸放量高增帶動擴表提速。結構上主要是大行最先受益于客群結構優勢和充足的項目儲備,但部分江浙地區優質城農商行依托較強的資產獲取能力,亦實現20%以上規模增速。零售貸款一季度受到抑制,投放弱于季節性,22Q1貸款凈增量的88%投向對公,同比提升超16pct。而后續信貸平穩擴增的支撐仍然來自穩增長政策托底。

  3)供需結構較弱資產定價承壓,年內預計息差小幅收窄。一季度凈息差同比繼續壓降,也是業績主要拖累因素,有資負兩端的影響。后續實體融資需求尚未修復下,資產端定價難提升,而降準落地+存款自律機制下調加點等,有助于緩解成本壓力。預計年內息差小幅收窄,而伴隨基數降低,預計對業績的拖累程度弱化。

  4)存量不良出清和高撥備率保障業績確定性。一季度不良率環比再降2BP,各類別銀行資產質量延續改善;結構性風險繼續聚焦房地產行業,目前仍處于風險釋放階段,但政策趨于緩和有助于維穩系統性風險。減值損失計提回歸常態,撥備率自然上行至240.4%,風險抵補能力進一步增強。

  投資建議:政策發力穩預期,關注銀行高股息高性價比

  綜合上市銀行一季報業績特點來看,受宏觀經濟以及資本市場的影響,一季度銀行營收和利潤增速均趨緩,結構上零售貸款投放以及財富業務中收受到一定制約,部分銀行資產質量方面風險也有所暴露。但是在行業不景氣的環境下,銀行依然積極作為,一方面加大信貸投放力度、尤其是對公貸款投放,保障“以量補價”,另一方面財富業務在客群、渠道等領域積極推進,為后續發力做好鋪墊。未來隨著宏觀層面穩增長政策落地顯效,實體有效融資有望修復,銀行信貸結構和結構性行業風險也將逐步改善,預計年內業績保持基本平穩。

  投資角度看,一季度基金持倉銀行比例回升,反映板塊防御屬性。目前板塊對應靜態PB僅0.61倍,已充分反映了來自宏微觀層面的悲觀預期,同時板塊股息率處歷史高位,投資性價比高,我們維持板塊“推薦”評級,個股層面繼續推薦:招商,寧波,成都,杭州,平安,興業,常熟銀行等。

  風險提示

  1)經濟下行壓力持續加大,信用成本顯著提升;

  2)信貸需求修復不及預期,影響銀行規模增量;

  3)中小銀行經營分化,個別銀行的重大經營風險等。

  

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