浙商證券-酒鬼酒-000799-更新點評:文化差異化賦能,內參酒鬼雙輪驅動-211229

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日期:2021-12-30 13:37:47 研報出處:浙商證券
股票名稱:酒鬼酒 股票代碼:000799
研報欄目:公司調研 馬莉,張瀟倩  (PDF) 4 頁 376 KB 分享者:蓉蓉c****ie 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件

  12月26日,以“牛年而立虎年登峰”為主題的酒鬼酒馥郁大會—2021年全國合作伙伴年會在湖南長沙舉行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  投資要點

  改革集聚內生動力,文化+差異化步履不停

  回顧過去四年,公司以內參銷售公司成立為轉折點,在過去幾年實現經營質量高成長:1)優商成長:客戶數量增加,優商戰略效果顯現;2)渠道成長:渠道價值顯現,核心終端逐步形成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)核心終端數量提升233%,門店年周轉次數提升93%,門店單店產出10W+;3)圈層成長:圈層營銷強化,忠誠消費群體擴展。圈層營銷在持續做;4)團隊成長:團隊數量增加,團隊價值提升,2021年牛團隊伍持續擴大1500人+?;仡欉^去一年,2021年作為十四五開局之年,公司在國標香型、產能建設、科技創新、人才儲備、經營業績等方面均取得超預期成績,為后續發展奠定基礎。展望未來:1)明年公司將在推動腰部大單品(紅壇、傳承等)放量、凸顯次高端產品價格帶、客戶數量激增后發展持續性、提升動銷、團隊管理與建設的加強等方面進行思考改善;2)2022年公司具體工作將圍繞“1349”來展開、以“堅持品牌引領、強化創新驅動、深化廠商共建、完善產能布局”四大戰略舉措為指引、以“打造基地、突破高地、深度全國化”為主線,加快推進“十四五”戰略目標的全面達成。

  內參明年有望延續翻番態勢,酒鬼酒系列穩健發展

  1)內參:據近期調研顯示,在9月1日煥新紅后,當前內參省內批價約為830元,全年表現向好穩健,庫存保持健康狀態??紤]到公司對于內參明年整體方向仍為省內嚴格實行配額制以控量保價、拓展省外以增厚利潤+將繼續增加經銷商及專賣店數量+明年內參銷售口徑基礎目標24.45億,沖刺目標30億,2022年內參有望延續翻番發展態勢。

  2)酒鬼系列:當前紅壇20/紅壇16/傳承/紫壇20省內批價約為400/290/245/395元,酒鬼系列中,21Q2紅壇已逐步完成新老替代,紅壇占比已提升至接近30%,增速最快;透明裝、傳承紫壇占比分別約為20%、10%左右,預計明年強腰部戰略下,紅壇將延續高增。另外,主打婚宴場景的內品在低基數下繼續延續高增長。

  3)湘泉系列:作為香型入門培育系列,公司將繼續提升湘泉品質,在穩量下逐步實現價格的提升,今年湘泉+內品收入占比約15%。

  公司開門紅可期:公司較早軋賬+略控貨+開門紅打款比例預計30%-35%(內參預計40%左右),目前部分經銷商已開始打款,開門紅可期。

  省外擴張為工作重點之一,全國化進程加速

  2021年公司工作重點之一為實現省外快速擴張。招商方面,今年公司經銷商預計增加600+家,明年或將繼續加大招商力度,同時進一步優化經銷商結構。市場方面,內參酒占比較大的省內市場進行配額控制,省外重點市場今年預計將實現翻番;酒鬼系列今年實現高增,明年將繼續穩健增長。

   “十四五”目標顯信心,內參目標翻番保障業績

  目前中糧集團已經將“酒鬼酒”作為集團五個重點發展的品牌之一,同時公司力爭突破30億、跨越50億、爭取邁向100億的目標彰顯信心??紤]到:21年卡位高端放量價格帶上的內參酒有望實現業績翻番目標;酒鬼酒系列有望分享次高端酒發展紅利,實現產品升級、順價銷售;湘泉系列將控量挺價;省內市占率將穩步提升,省外重點市場有望加速橫向拓展;《馥郁香型白酒》國家標準正式頒布;產能穩步提升(目前產能10000噸左右,生產三區一期工程在建,生產三區二期工程及改擴建生產二區釀酒車間一期工程已通過董事會審批,上述項目完工后將新增12800噸產能),我們認為酒鬼酒將繼續實現高質量增長。

  盈利預測及估值

  預計公司2021-2023年公司收入增速分別為82.8%、42.7%、31.7%;歸母凈利潤增速分別為101.5%、49.2%、33.8%;EPS為3.0、4.5、6.1元/股;PE分別為71、48、36倍??紤]到公司全年業績確定性較強,當前估值具有性價比,維持買入評級。

  催化劑:白酒需求恢復超預期;內參動銷持續向好。

  風險提示:海外疫情影響致國內二次爆發或防控升級,影響白酒整體動銷恢復;國緣動銷情況不及預期。

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