華鑫證券-中偉股份-300919-動態點評：全球前驅體龍頭，持續強化核心競爭力-211226

　　事件

　　中偉股份近期發布公告：

　　1）與芬蘭礦業及其子公司簽署芬蘭前驅體項目投資協議；

　　2）與當升科技簽署《戰略合作框架協議》；

　　3）與開陽縣政府簽署磷酸鐵鋰一體化項目投資協議。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　▌全球前驅體龍頭，市占率第一

　　公司是全球前驅體龍頭，2021H1公司三元前驅體市占率為26%，四氧化三鈷為25%，均位居行業第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司產品力強，已全面進入包括Tesla、LGC、CATL、三星SDI、ATL、貝特瑞、巴莫、當升、廈鎢等在內的全球領先新能源車企和鋰離子電池產業鏈，構建了較強的客戶壁壘與技術壁壘。

　　我們認為，公司擁抱全球核心客戶，合理加杠桿，股債融資并舉，積極資本開支與產能擴張，較高強度研發投入，提升工藝水平，搶占市占率，公司客戶開拓有望不斷超預期，推動銷量維系高速增長。

　　▌業績表現搶眼，量、利齊升

　　公司近幾年業績呈現高速增長，營收由2018年的31億元提升至2021年前三季度的139億元，歸母凈利潤由0.63億元提升至7.65億元，表現搶眼。公司業績高速增長得益于量、利齊升，前驅體銷量由2018年的2.81萬噸提升至2021前三季度約13萬噸，扣非單噸盈利由0.16萬元/噸提升至約0.55萬元/噸。

　　我們認為，公司規模效應不斷體現，盈利能力有望逐漸提升，帶動資產負債表不斷優化。公司集結全球優秀伙伴，與韓國SungEel Hitech、中國青山、芬蘭礦業等加碼合作回收、鎳、前驅體等領域。伴隨公司6萬噸鎳項目逐步投產，循環回收產業不斷上量，原材料自給率提升，疊加規模效應，產品結構升級，公司單噸盈利有望不斷上行。

　　▌資本開支加碼，迎接旺盛需求

　　公司加碼產能布局，2021前三季度公司資本開支達32億元，約是2020全年的3倍。公司在湖南、貴州、廣西、印尼、芬蘭等地全球布局產能，預計2021年/2022年/2023年公司前驅體產能將超20萬噸/35萬噸/50萬噸。此外，公司不斷優化產能結構，2021年12月10日公告與開陽縣政府合作投資100億元（其中50億元流動資金），建設20萬噸磷酸鐵及磷酸鐵鋰一體化項目。

　　此舉之后，公司在電動車、儲能兩大黃金賽道實現全面覆蓋，在上游鎳等資源端、前驅體、鐵鋰、回收等領域實現全面布局。我們認為，公司業務版圖布局清晰，圍繞電動車、儲能兩大核心賽道，獻力碳中和，不斷降低成本，量、利齊升，持續高速成長可期。

　　▌盈利預測

　　預計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤分別為11/22/32億元，eps為1.88/3.66/5.36元，對應PE分別為83/43/29倍?；诠究ㄎ粌炠|賽道，擁抱Tesla、LGC、ATL、當升、廈鎢等優質客戶，資本開支積極，產業布局符合未來發展趨勢，我們看好公司中長期向上的發展機會，給予“推薦”評級。

　　▌風險提示

　　政策波動風險；下游需求低于預期；產品價格不及預期；競爭格局惡化風險；增發進展不及預期；產能擴張及消化不及預期。