東吳證券-電力設備與新能源行業電動車2021年11月專題報告:長期電動化趨勢明確,電池技術加速升級-211230

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日期:2021-12-30 18:39:17 研報出處:東吳證券
研報欄目:行業分析 曾朵紅  (PDF) 54 頁 2,483 KB 分享者:hen****12
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研究報告內容
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   11月國內銷量超市場預期,海外銷量環比回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】11月國內電動車銷量超市場預期,銷45.0萬輛,同環比+121%/+17%;乘聯會11月電動乘用車批發42.9萬輛,同環比+132%/+18%,零售31.7萬輛,同環比+122%/+20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)11月批發滲透率達20%,環比+2pct,零售滲透率20%,環比+2pct。我們上修2021年國內電動車銷量預期至350萬輛以上(含出口),同比增長160%+。歐洲電動車11月銷量回升,主流10國合計銷量為19.4萬輛,同環比+31%/+21%,滲透率27.6%,電動化趨勢加速,中性假設下我們預計2021年歐洲電動車銷量有望達200萬輛。美國11月電動車銷6萬輛,同環比+80%/+8%,特斯拉市占率環比提升,傳統車企新能源車持續發力,我們預計2021年美國電動車銷量62-65萬輛,同比實現增長90%+。2021年全球銷量我們預計超600萬輛,2022年維持50%+高增長,銷量超過900萬輛。

  鋰電池技術持續升級,中游龍頭排產環比持續向上。鋰電新技術產業化進程加速:1)磷酸錳鐵鋰為技術升級方向:磷酸錳鐵鋰保持鐵鋰穩定性同時提升能量密度,我們預計其有望成為傳統鐵鋰和中端三元的升級方向,2023年放量;2)高鎳化大勢所趨:各廠商普遍通過高鎳化提升能量密度,其中單晶化和NCMA四元材料進展較快,2021年已開始量產,超高鎳進展緩慢,距離大規模量產還有一段距離;3)電池系統結構不斷優化,由傳統電池包發展到CTP再到CTC,集成化水平不斷提升,特斯拉CTC技術已開始應用,其他廠商也逐步推進。鋰電下游需求持續高景氣,12月龍頭排產環比+5-10%,國內需求彈性大于海外,海外企業訂單整體穩健。企業在動員春節不放假,我們預計2022Q1龍頭排產環比Q4可持平,淡季不淡,景氣度延續。

  投資建議:看好明年盈利修復的電池環節,長期格局最好,明年需求還有儲能加持,龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪,二線蔚藍鋰芯(關注),其次為近期受益于電池技術升級高鎳三元正極(容百科技、華友鈷業、當升科技、中偉股份)、結構件(科達利)、添加劑(天奈科技);鐵鋰技術升級(德方納米);再次為明年持續緊缺的負極(璞泰來)、銅箔(嘉元科技(關注)、諾德股份),隔膜(恩捷股份)、碳酸鋰(贛鋒鋰業(關注)、天齊鋰業(關注))、電解液(天賜材料、新宙邦)等。

  風險提示:價格競爭超市場預期,原材料價格不穩定,影響利潤空間,投資增速下滑及疫情影響。

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