國信證券-醫藥行業一周觀察:疫情新常態,關注估值修復與技術創新-220125

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日期:2022-01-25 10:12:43 研報出處:國信證券
行業名稱:醫藥保健行業
研報欄目:行業分析 陳益凌,朱寒青,彭思宇  (PDF) 14 頁 1,320 KB 分享者:Zhui******eyu 推薦評級:超配
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研究報告內容
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  一周核心觀點

  關注創新賽道合理估值標的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1月12日上海市醫保局關于“超聲全自動斷層容積成像術”等48項醫療服務項目納入上海市基本醫療保險支付范圍,并調整部分項目價格,于本周1月17日正式實施。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)48項醫療服務項目中涉及多項創新設備及器械治療,納入其中關于心腦血管疾病相關檢測、診斷及治療的有:經導管主動脈瓣置換術(TAVR)、經皮顱內動脈血流導向裝置植入術、超選擇腦動脈腔內血栓取出術、經顱重復刺激治療腦卒中、機器人X射線立體定向放射治療(神經系統疾?。?、經皮顱內動脈慢性閉塞開通術、經皮硬腦膜動靜脈瘺栓塞術、經皮頸(內)動脈慢性閉塞開通術、頭頸部神經術中監測、心肌缺血體外沖擊波治療術等。(1)心臟介入與神經介入等創新療法通過納入醫保,增加報銷比例而增加治療率。心腦血管疾病作為中國第一大致死病種,創新介入治療水平在未來十年將向發達國家成熟市場治療水平看齊。創新器械公司將受益于療法滲透率增加與進口替代雙向紅利。(2)2021年器械板塊經歷外部多輪新冠疫情加劇導致的擇期手術增長放緩、部分高值耗材集采導致的市場悲觀情緒蔓延;內部進口原材料供應暫時性短缺、同質化競爭加劇帶來的利空因素充分釋放,當前細分賽道龍頭企業已處于較合理估值區間。本周生物醫藥板塊下跌7.19%,弱于整體市場、跑輸滬深300指數8.32個百分點,在申萬一級行業中倒數第一、相較于上周表現出現高位回落現象。當前醫藥生物市盈率(TTM,整體法,剔除負值)31.98x,醫療器械23.76x,處于近五年估值低位區間。

  建議關注創新器械、新冠檢測及疫苗等細分賽道相關標的:先瑞達醫療-B、智飛生物、康希諾-B、啟明醫療-B、心通醫療-B、歸創通橋-B、微創醫療-B、樂普醫療、東方生物、天壇生物、金斯瑞生物科技、普洛藥業,以及優質龍頭恒瑞醫藥、邁瑞醫療、藥明康德、藥明生物、復星醫藥等。

  重點事件&國信觀點

  事件1:廣東11省聯盟對于血制品、生長激素進行集采。2022年1月19日,廣東省藥品交易中心發布《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》,共涉及276個品種。(1)血制品采購采取不分組、不設中選企業數量的規則,企業申報品規的報價低于最高有效申報價(P0)和聯盟區最低價格兩者之間即可進入擬中選名單、中選企業可獲得聯盟區域100%采購量。本次采購涉及靜注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纖維蛋白原、人血白蛋白共五個品種,采購量分別為約91.4萬瓶、1314.5瓶、29萬瓶、15萬瓶和307.9萬瓶。本輪采購量約占醫療機構90%以上采購量、約30.8億元市場規模。(2)生長激素采購采取A、B分組報價,A組進行2個梯級報價(P0>=P1>=P2)、B組進行單一報價。P1擬中選可獲得25%-70%采購量,P2則采取最低單位可比價企業為擬中選,可獲得100%聯盟地區采購量。粉針本次采購占聯盟區域公立醫療機構全年采購量59.69%,涉及長春金賽、諾和諾德、安科生物共3家企業。水針本次采購量占醫療機構全年采購量40.31%,涉及金賽藥業、安科生物、上海聯合賽爾、中山未名海濟、韓國LG公司共5家企業。

  國信觀點:血制品降幅溫和、關注龍頭企業中選情況。血制品原料稀缺、血漿供給有限,降幅空間有限。我們認為具備血漿資源及采漿能力的血制品公司能夠構建競爭壁壘。關于生長激素首次帶量采購,我們預測生長激素降幅可能超過50%,但區域性集采對于公司整體營收影響有限。建議關注當前市場熱點的切換,持續跟蹤創新賽道及相關標的。建議關注天壇生物。

  事件2:MPP授權默克新冠仿制藥供應105國、全球53%人口。1月20日,日內瓦藥品專利池(MPP)公告與全球27個仿制藥供應商簽訂合約為105個中低收入國家供應默沙東抗新冠小分子治療藥物Molnupiravir。根據我們的預測,當前申請輝瑞的MPP文件也已遞交,科倫藥業預計將遞交對輝瑞Paxlovid的仿制供應申請。

  國信觀點:關注新冠疫情相關熱點標的切換。受新冠小分子藥物供需改變影響,前期新冠抗原檢測試劑板塊高位回落,建議對疫情相關標的熱點切換保持跟蹤關注。

  事件3:第七批國采藥品報量目錄發布。1月21日,國家組織藥品聯合采購辦公室發布《關于報送第七批國家組織藥品集中采購品種范圍相關采購數據的通知》,總計58個產品、208個品規。

  國信觀點:中國醫療機構注射類抗菌藥物規模超過千億,主要有注射用頭孢他啶、注射用美羅培南、注射用頭孢呋辛鈉、注射用頭孢曲松鈉、注射用頭孢哌酮鈉舒巴坦鈉、注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀等,其中頭孢他啶、頭孢呋辛、頭孢唑林、頭孢曲松為第五批集采項目。預期第七批采購中注射類抗菌藥物仍將有品類被納入國采名單。建議關注相關標的:科倫藥業、中國生物制藥、石藥集團等。

  新冠疫情追蹤

  2021年11月9日,南非首次從病例樣本中檢測到一種新冠病毒變異株。11月26日,世界衛生組織將其命名為Omicron(奧密克戎)變異株。全球新冠病毒數據庫GISAID顯示,截至2022年1月17日,118個國家提交了奧密克戎病毒基因組序列374314條。目前,奧密克戎變異株已成為全球優勢流行株。奧密克戎變異株最早于2021年11月27日輸入我國香港,12月9日首次輸入我國內地。

  Omicron全球概況:根據衛計委關于Omicron報道,多國流行病學數據提示,奧密克戎變異株傳播能力較其他變異株有所增強。世界衛生組織于2021年12月23日關于奧密克戎的簡報顯示,其家庭續發率為15.8%,高于德爾塔的10.3%。英國衛生安全局數據顯示,2021年12月19日至20日,倫敦90%和英格蘭76%的新冠肺炎病例為奧密克戎變異株感染。美國疾控中心網站數據顯示,在2021年12月26日至2022年1月1日的一周內,美國本土95.4%的新冠肺炎病例為奧密克戎變異株感染。

  Omicron中國影響:根據衛計委關于Omicron發布,Omicron變異株對現有疫苗并未完全出現免疫逃逸;現有疫苗對奧密克戎變異株仍有一定的保護效果,但對其預防感染的能力有所下降;未發現奧密克戎變異株引起重癥率和死亡率的上升,針對奧密克戎變異株,現有疫苗預防重癥和死亡仍有效果。對奧密克戎變異株的基因組分析顯示,其突變位點不位于我國第八版《新型冠狀病毒肺炎防控方案》公布的核酸檢測試劑引物和探針靶標區域,不影響我國主流核酸檢測試劑的敏感性和特異性。

  風險提示

  疫情反復的風險、醫??刭M超預期的風險、藥品及高值耗材集采超預期的風險。

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