銀河證券-碳纖維行業系列報告之一：千錘百煉迎風舞，直伴雄鷹上云霄-211231

　　核心觀點：

　　碳纖維應用領域廣泛，市場空間巨大，國產替代步伐加快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2020年全球碳纖維市場規模約為10.69萬噸，預計2025年需求量將達20萬噸，年復合增長率13.4%，2030年達40萬噸，復合增長率14.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）國內2020年碳纖維需求4.89萬噸，預計2025年需求將達15萬噸，年復合增速25.1%，其中國產碳纖維供應量達8.3萬噸，年復合增速35.1%，進口碳纖維供應量6.65萬噸，國產替代步伐將明顯加快。

　　軍機放量+民機接力有望推動高端碳纖維市場爆發。2020年全球航空航天用碳纖維市場需求約1.65萬噸，預計2025年需求量約2.63萬噸，年復合增速9.86%。目前我國四代戰斗機的碳纖維使用比例約為27%，而三代機碳纖維用量僅約為6%至10%，四代機單機碳纖維占比明顯提升。我們認為隨著國內軍機列裝提速疊加單機碳纖維占比提升，軍用碳纖維迎快速放量期。民機方面，根據測算，未來20年C919對碳纖維市場的需求約86億元，年均4.3億元，而下一代CR929機型中復合材料占比或將達到50%，從而形成持續的碳纖維需求。預計未來5-10年，國內航空航天市場將維持25%的年復合增速。

　　“雙碳”政策賦予風電確定性，百億規模鑄就龐大市場。預計2025年，中國風電年均新增裝機容量不低于60GW，2030年或達800GW，2060年達3000GW。2030年風電市場對碳纖維的需求約20萬噸，按每噸8萬元測算，市場空間約160億元。隨著裝機數量增加，風電葉片長度增加，碳纖維行業將迎來更廣闊的發展空間。

　　壓力容器用碳纖維市場前景看好。2020年，全球壓力容器用碳纖維需求為8800噸，占各類應用總需求的8.8%，預計到2025年總需求21897噸，年復合增長率達20%。2020年國內壓力容器碳纖維消耗量2000噸，未來隨著我國IV型瓶技術逐步突破，疊加中國巨大的市場需求，車載儲氫瓶有望成為碳纖維的重要應用領域之一。

　　交通運輸的“小車身”，碳纖維的“大市場”。2020年，全球汽車用碳纖維需求約1.25萬噸，預計到2024年總需求1.83萬噸，年復合增長率為10%。中國市場2020年汽車碳纖維消耗量約1200噸，占各領域應用總需求的2.5%。當前碳纖維在軌道交通領域未實現規?；瘧?，但仍屬于未來會大量使用碳纖維的領域。抓住軌道交通領域實現產業化的機會，是追趕國外廠商的一大契機。根據廣州賽奧預測，到2030年，全球汽車與軌道交通對碳纖維的需求約為9-10萬噸。

　　投資建議：軍民市場齊發力，碳纖維行業快速發展可期。隨著國內軍機列裝提速疊加單機碳纖維占比提升，軍用碳纖維迎快速放量期。建議首選已有軍品型號列裝，且軍品業務占比較高的上市公司，包括中簡科技（ 300777.SZ ）、光威復材（ 300699.SZ ）和中航高科（600862.SH）。軍用市場是碳纖維行業0到1的發展期，而民用市場則是碳纖維行業1到10的大跨越，基于長期視角，建議關注軍民領域雙布局且產能釋放空間較大的光威復材（300699.SZ）和中復神鷹。

　　風險提示：技術發展路徑選擇失誤和產能釋放不及預期的風險。