浙商證券-紡織服裝行業年度策略:打磨內功,保持期待-211231

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日期:2021-12-31 14:58:51 研報出處:浙商證券
行業名稱:紡織服裝行業
研報欄目:行業分析 馬莉,林驥川,詹陸雨  (PDF) 23 頁 907 KB 分享者:股市***a
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研究報告內容
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  品牌服飾觀點:估值消化基本到位,等待流水拐點

  服裝零售基本面回顧:2021年3-6月疫情控制穩定,服裝社零表現繁榮,但7月開始,點狀疫情+臺風和汛情+9月天氣過熱對服裝消費帶來壓力,社零增速下行

  7月成為行情分水嶺:服裝行情7月到達Q2國貨熱潮崛起推升品牌服飾基本面及估值雙雙上行,但社零增速7月后的下降導致市場對服裝家紡預期悲觀,7月中旬開始板塊行情呈現回落,多數公司估值水準回到歷史中樞以下水準

  基數問題值得重視:從2年復合增速來看,社零角度2021年表現最好的月份在于5、6月,同時考慮H&M事件對本土品牌的銷售推動效果最大化也發生在21Q2,基數問題導致市場近期對品牌投資服飾偏謹慎

  整體觀點:雖然品牌服飾三四季度在氣溫偏高、疫情反復的影響下增速相較一二季度增長降速,但上市龍頭仍好于整體大盤表現,并且估值經過7月至今的消化都在歷史中樞偏低水位,因此從標的角度需繼續聚焦有中長期邏輯的細分龍頭,并等待流水增速拐點

  細分領域關注標的

  運動服飾:國產龍頭品牌市占率集中趨勢仍舊明確,短期高基數壓力不改中長期展望,重點關注安踏體育、李寧、特步國際

  羽絨服:波司登品牌勢能持續向上,量價齊升效果延續

  時尚服飾:關注擁有持續渠道拓展空間/自身改革紅利的細分賽道龍頭,重點關注比音勒芬、太平鳥、報喜鳥

  家紡:品牌化消費趨勢明顯,龍頭渠道擴張積極,重點關注羅萊生活、水星家紡、富安娜

  紡織制造觀點:全球疫情帶來海外訂單流入+原材料漲價推動多數制造業龍頭業績高增

  21Q3我國紡織服裝出口延續此前高速增長勢頭。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】相較Q2,我國紡織品、服裝出口量在Q3環比繼續增強。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)一方面得益于我國出色的防疫工作以及海外需求的恢復,另一方面也得益于我國出口龍頭企業持續的擴產和技術創新。

  整體觀點:從長期看,疫情之后海外品牌對于供應鏈的穩定性要求不斷提升,單一的成本及質量因素將會轉向更多其他多因素(產業鏈的完整性,對外的依賴性,產業鏈恢復能力、社會責任、員工生活保障等等)。同時,供應商的地域多元化、去中心化將會成為主流。因此我們認為,中國龍頭供應商積累了近20年的全球化布局經驗之后,已經完全具備了進一步分散供應鏈布局的能力。同時,中國龍頭更高的管理效率、持續的自動化/數字化升級,也能在供應鏈分散的同時兼顧生產成本。

  此外,本年度受益海外訂單流入+原材料價格上行,因此雖然有海運成本上升挑戰,但多數細分領域龍頭企業業績表現仍然突出,明年訂單的持續性是市場最關心的問題,因此需要選擇相對來說需求比較好、比較有確定性的行業的供應商

  細分領域關注標的

  運動制造龍頭:申洲國際、華利集團大客戶訂單充沛,疫情穩定下22年有望保持高速增長

  女性運動產業鏈:無縫市場大有可為,重點關注維珍妮、健盛集團

  運動戶外上游材料供應商:蓬勃需求+領先工藝造就細分領域龍頭高增長,關注臺華新材、華生科技

  功能性遮陽材料:滲透率提升空間充分,龍頭需求高景氣,關注玉馬遮陽、西大門

  沙發面料:優質客戶提供安全墊,新產品帶來想象力,關注眾望布藝

  風險提示

  品牌服裝類公司風險提示:1)2021年特殊事件帶來的高基數風險;2)點狀疫情影響消費熱情;3)天氣影響消費動力

  紡織制造類公司風險提示:1)貿易摩擦帶來出口需求下滑;2)大宗商品價格波動帶來的原材料成本波動;3)匯率意外波動

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