信達期貨-2022年油脂油料年報：履霜堅冰至，油粕熊市來臨-211220

　　核心觀點

　　2021/2022年度全球大豆供應寬松，豆粕價格震蕩下行

　　2021年美豆種植面積及單產雙雙上升導致產量增長，美豆豐收已成定局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年美豆種植面積或同比小幅下降，單產則小幅增加，從而導致美豆2021/2022年美豆產量繼續增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）雙拉尼娜年來臨，南美大豆產量受到影響，天氣炒作或將再起波瀾。不過目前巴西大豆種植順利，2021/2022年巴西大豆豐產可能性較大。明年全球大豆產量上升，期末庫存重回1億噸之上。而中國大豆進口則維持在高位，不過由于升貼水的優勢，巴西大豆出口將擠壓部分美豆出口份額。國內大豆壓榨減少，豬周期進入下行階段，豆粕需求支撐減弱。因此在未來全球大豆供應持續寬松，國內需求變差的情境之下，豆粕期貨將震蕩走弱，價格重心將下移，下方看到此前價格低點2500-2600元/噸，而豆粕的基差將保持弱勢。

　　2021/2022年度下半年全球油脂供應寬松，漫漫熊途或正開啟。

　　馬來因為新冠疫情的影響導致產量不及預期，同時印尼產量也超預期下降，最終導致棕櫚油供應緊張，期末庫存持續處于低位，價格強勢。明年馬來勞工問題得到緩解之后，馬棕產量在低基數效應之下增幅有望突破7%。2021/2022年度全球大豆豐產可能性很大，全球豆油供應寬松，不過生物柴油政策存在著較大的不確定性。今年由于加拿大持續干旱導致菜籽超預期減產，菜油供應恢復需要等待下一年度。2022年上半年油脂供應趨緊，價格仍舊偏強，價格下降的幅度不會太大。而2022年下半年油脂供需持續寬松，漫漫雄途或正開啟。價格將到達此前低點，棕櫚油下方空間看到4500-5000元/噸，豆油下方空間看到5500-6000元/噸。