西部證券-佳訊飛鴻-300213-三季報業績點評：短期公司業績承壓，長期發展具有確定性-211104

　　事件：前三季度公司主營收入6.56億元，同比上升0.31%；歸母凈利潤5971.49萬元，同比下降37.75%；扣非凈利潤4638.16萬元，同比下降46.29%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入2.33億元，同比下降17.83%；單季度歸母凈利潤2102.16萬元，同比下降42.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　營收增速放緩，盈利能力有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）1）前三季度公司主營收入6.56億元，同比+0.31%；歸母凈利潤5971.49萬元，同比-37.75%，受疫情蔓延與反復的影響，公司整體業績不及預期。2）前三季度公司整體毛利率有所上升，但是由于公司的管理、研發和銷售費用率分別同比上升了0.22pct、1.57pct、0.84pct，導致公司業績出現下滑，公司盈利能力下降。3）公司重視研發和銷售，2021年前三季度公司保持較高研發和銷售投入水平，費用分別達到0.70和0.81億元，分別占營業收入的10.60%和12.41%。

　　公司前瞻布局5G應用將受益于“新基建”東風。今年是“十四五”計劃的開局之年，作為數字經濟的重要一環，車聯網成為中國戰略性新興產業發展的重點方向。目前5G-R正處于探索部署階段，隨著5G的不斷落地應用，5G-R有望逐步取代GSM-R系統，我們預計在2023年有望迎來加速替代期。鐵路通信設備市場空間廣闊，有望擴展成當前規模的3.4~9.5倍。公司在鐵路智慧指揮調度領域市占率超50%，將全面受益行業紅利。

　　投資建議：我們預測公司未來三年EPS分別為0.12/0.16/0.18元，對應PE47.7x/35.7x/32.8x。行業趨勢和公司基本面沒有發生變化，公司作為鐵路智慧指揮調度領域龍頭，直接受益5G-R應用，行業景氣度有望持續5~15年，公司具有長期成長性，短期受到疫情沖擊，有一定風險，給予“增持”評級。

　　風險提示：新技術研發不及預期；5G-R推進進度不及預期等。