銀河證券-保險行業深度報告:估值低位,靜待負債端拐點顯現-211230

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日期:2021-12-31 11:03:50 研報出處:銀河證券
行業名稱:保險行業
研報欄目:行業分析 武平平  (PDF) 22 頁 1,391 KB 分享者:shui******yue 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  資產負債兩端承壓,估值低位,充分反映市場對行業基本面的悲觀預期

  2021年保險板塊基本面承壓,保費、新單、新業務價值、投資收益率等核心業務指標下滑,板塊估值處于歷史低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】截至2021年12月24日,保險指數累計下跌39.53%,跑輸滬深300指數33.97個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)保險板塊P/EV在0.43 X -0.70 X之間,估值處于歷史低位,已經充分反映市場對行業基本面的悲觀預期,配置價值凸顯。

  壽險改善仍需時日,2022年開門紅承壓,保單銷售增速前低后高

  新冠疫情、互聯網保險替代作用以及傳統營銷體制遭遇瓶頸,沖擊保單銷售,2021年壽險基本面承壓。展望2022年,考慮到2021Q1高基數、開門紅啟動延遲以及代理人隊伍轉型成效短期難以顯現,2022年開門紅新單承壓,壽險改善仍需時日。隨著險企積極推進代理人渠道轉型,提升代理人專業性,改變過去人海戰術為精準營銷,實現產品供需匹配,真正以客戶為中心,行業轉型成效將會逐漸顯現,代理人數量或會繼續下降,但是產能提升,保費收入同比增速前低后高,新業務價值改善。

  車險綜改影響逐漸消退,產險保費回暖,拐點顯現

  車險綜改實施,2021年產險保費收入增長承壓,下降明顯。展望2022年,車險綜改影響逐漸消退,基數下降,車險保費逐漸回暖??紤]到汽車市場日趨成熟,消費者要求提升,車險保費增速將回歸溫和。隨著險企大力推動非車險業務發展,優化產險結構,非車險占比將進一步提升,未來產險增長將主要由非車險業務推動。

  地產政策糾偏、長債利率窄幅震蕩,2022年投資端壓力緩解

   2021年,房地產政策收緊,地產信用違約風險暴露,長債利率下行,投資端承壓。展望2022年,地產政策糾偏、長債利率窄幅震蕩,投資風險緩釋。2021年9月24日,央行貨幣政策委員會召開第三季度例會表示維護房地產市場的健康發展,維護住房消費者的合法權益。12月6日,中央政治局會議召開,提出支持商品房市場更好滿足購房者的合理需求,促進房地產業健康發展和良性循環。政策糾偏、房企債務違約化解處置工作有序推進,有助緩解市場對險企投資端擔憂。同時,依據銀河證券固收團隊觀點,2022年長端利率維持窄幅震蕩格局,險企投資端壓力有望改善。

  投資建議:開門紅啟動延遲、險企代理人隊伍轉型成效短期難以顯現,疊加2021Q1高基數,2022年開門紅承壓,壽險改善仍需時日。車險綜改影響逐漸消退,產險持續回暖,拐點顯現。當前價格對應2021年保險板塊P/EV在0.43X-0.7X之間,估值處于歷史低位,建議關注配置價值。個股方面,我們持續推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

  風險提示:長端利率曲線下移的風險;保險產品銷售不及預期的風險

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