財通證券-恒星科技-002132-快速崛起的金剛石切割線巨頭-220224

　　核心觀點

　　金剛線產能快速擴張，產能上線毛利率快速回升：截至2021年底，公司金剛線業務已具備1200萬千米產能，“年產1000萬千米超精細金剛線”項目即將完成，2022Q1有望實現月產能140-160萬千米。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】“年產3000萬千米超精細金剛線項目”按計劃進行，2022年底公司有望實現4600萬千米金剛石線產能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　硅片環節擴產節奏快，金剛石線潛在需求巨大：雙碳背景下光伏行業前景遠大，硅片行業擴產節奏快，2021年底全行業名義產能425GW，遠期規劃產能660GW，按照每4W硅片對應1.5米金剛石線需求試算，光伏晶硅切割用金剛線潛在需求可達2.48億千米，仍由巨大的潛在增長空間。2021年光伏行業受硅料產能限制，出貨量受壓制。2022年硅料新增產能釋放后，景氣度有望快速恢復。

　　有機硅產能進入試生產：公司于2018年投建“年產12萬噸有機硅聚合物項目”已于近期進入投料試生產環節。2022年內產能有望上線80%。有機硅項目位于鄂爾多斯市達拉特旗達拉特經濟開發區，開發區內甲醇、鹽酸可就近取材，同時能源成本較低、運輸便利度高。項目產能上線后有望進一步替身公司盈利能力。

　　盈利預測：公司傳統金屬線材業務經營穩??；金剛線業務對接下游重要客戶，光伏行業長期高景氣背景下有望實現量價齊升；有機硅項目實現試生產，產能投放加速。我們預計公司2021-2023實現年營收31.08/76.00/92.56億元；實現歸母凈利潤1.62/7.61/10.26/億元，對應PE39.13/8.31/6.16倍。維持“增持”評級。

　　風險提示：新產能投放不及預期；光伏行業景氣度不及預期；下游客戶訂單不及預期；原材料價格大幅波動。