國海證券-衛星化學-002648-事件點評:依托上游低碳化學品,大力布局綠色高端新材料-211229

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日期:2021-12-30 12:58:07 研報出處:國海證券
股票名稱:衛星化學 股票代碼:002648
研報欄目:公司調研 李永磊,董伯駿  (PDF) 5 頁 315 KB 分享者:ccu****20 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:

  2021年12月29日,公司發布公告:公司與連云港徐圩新區管委會簽署《投資項目合作協議書》,擬在徐圩新區投資150億元建設綠色化學新材料產業園項目,建設內容主要包括年產20萬噸乙醇胺、年產80萬噸聚苯乙烯、年產10萬噸α-烯烴與配套POE、年產75萬噸碳酸酯系列生產裝置及相關配套工程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  投資要點:

  依托上游大化工平臺,打造綠色新材料產業鏈

  公司致力于打造低碳原料的化學新材料一體化產業鏈,目前已具備90萬噸丙烷脫氫制丙烯和125萬噸乙烷裂解制乙烯產能,在上游搭建起豐富的原料庫。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)同時,公司積極向下打造綠色新材料產業鏈,擬投資150億元建設綠色化學新材料產業園項目。項目將分三期建設,一期建設2套15萬噸/年碳酸酯及電解液添加劑裝置、2套20萬噸/年聚苯乙烯裝置;二期建設10萬噸/年α-烯烴及POE裝置、15萬噸/年碳酸酯系列裝置;三期建設40萬噸/年聚苯乙烯裝置、30萬噸/年碳酸酯系列裝置。項目計劃2022年3月30日前開工建設,三期項目于2027年12月全部建成投產。新材料項目的建設,將對當前及C2項目二階段產品進一步深加工,有效提升產品附加值,其中聚苯乙烯以C2項目二階段產品苯乙烯為原料,2020年我國聚苯乙烯進口依存度達31.13%,投產后可有效進行進口替代;碳酸酯和乙醇胺以現有環氧乙烷為原料,其中乙醇胺可廣泛應用于洗滌用品、醫藥、農藥等領域;POE則是烯烴與α-烯烴無規共聚得到的彈性體,性能優異,可廣泛用于光伏、汽車零部件、發泡材料、電線電纜等領域,目前國內企業尚無實現產業化。隨著規劃產能的陸續投產,公司盈利水平和成長性將得到持續提升。

  雙碳背景下,公司積極布局新能源領域

  在碳達峰碳中和背景下,公司積極布局新能源領域。一方面,公司利用生產過程中富余的氫氣,積極開拓氫能源業務,目前公司90萬噸PDH裝置可副產氫氣7.2萬噸,連云港C2項目一階段可副產7萬噸,待C2項目二階段和80萬噸PDH裝置全部投產,公司氫氣產量將達到近30萬噸,有望打造成為長三角地區主要氫氣供應商,和國內富余氫源供應龍頭。同時,公司規劃了75萬噸/年碳酸酯產能,碳酸酯是鋰電池電解液的主要溶劑,項目建成后公司將成為國內產業鏈最完整、產品最齊全、工藝最清潔的電解液溶劑生產企業之一。而碳酸酯以環氧乙烷和二氧化碳為原料,75萬噸/年碳酸酯每年還可消耗二氧化碳37.5萬噸,做到真正的清潔生產。公司在新能源領域積極布局,不僅符合國家的政策導向,還將進一步拓寬公司的業務范圍,為公司帶來新的增長點。

  C2項目一階段穩定運行,二階段裝置投產在即

  公司連云港C2項目一階段自2021年5月20日投產以來運行良好,持續為公司貢獻業績增量,其中2021H1,C2業務實現營收15.32億元,毛利5.60億元,毛利率達36.51%,展現出高盈利水平。一階段主要包括一套40萬噸/年HDPE裝置、兩套72/91萬噸/年EO/EG聯產裝置、以及一套25萬噸/年聚醚大單體裝置,其中聚醚大單體于2021年10月上旬投產。同時,公司積極進行二階段工程建設,主要裝置包括125萬噸/年乙烯、40萬噸/年HDPE、73萬噸/年環氧乙烷、60萬噸/年苯乙烯、以及25萬噸/年聚醚大單體等。其中乙烯、HDPE、環氧乙烷、苯乙烯預計于2022年上半年建成試生產;聚醚大單體等預計2022年下半年建成投產。隨著C2項目的持續推進,公司將進入高速發展階段,C2項目也將助力公司業績站上新高度。

  盈利預測和投資評級:預計公司2021/2022/2023年歸母凈利潤分別為65.03、87.09、103.14億元,EPS為3.78、5.06、6.00元/股,對應PE為10、8、7倍,維持“買入”評級

  風險提示:新項目建設進展緩慢;裝置受不可抗力關停的風險;原材料價格波動;環保政策變動;中美關系惡化風險。

  

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