長城證券-國安達-300902-公司深度報告：電力及電化學消防新龍頭，下游應用場景打開-211230

　　電力及電化學消防新龍頭，公司核心技術優勢明顯，市場空間逐步打開：電力行業：根據2021年國家電網工作會議披露，預計到2025年，中國將有超過30條新建特高壓線路工程迎來相繼核準。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2019年末，公司成功研制變壓器固定自動滅火系統，該產品采用的“壓縮空氣泡沫滅火技術”被確定為特高壓換流站的關鍵消防配套技術。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）該產品填補了國產消防裝備應對大型充油變壓器火災爆炸后無法有效撲滅的行業難題，突破對進口裝備的依賴，產品技術水平國內領先。我們認為隨著我國的特高壓網絡不斷完善，行業內的消防需求不斷增長，公司技術儲備豐厚，業績未來保持高速增長。截至2021年半年報披露的數據顯示，電力電網行業實現營業收入0.53億元，同比上升262.29%。儲能行業：根據《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》中的指導意見，預計到2025年實現新型儲能裝機規模將達到30GW+。從2020年底的3.28GW到2025年的30GW，未來五年，新型儲能市場規模要擴大至目前水平的10倍，每年的年均復合增長率超過55%。根據證券時報披露，公司表示目前已與行業優秀的新能源電池廠商開展合作，目前儲能消防產品正在進行小批量試點應用。由于每家新能源電池廠商所采用的電芯存在差異性，公司將根據各廠家電芯的不同特性研發生產不同的儲能消防產品。我們認為，儲能行業正在進入快速發展期，由于其電池產品特性等因素，行業內的消防保護也變得十分重要，隨著未來儲能市場的持續擴容，或將大幅拉動行業內的消防需求，公司在領域內具有技術優勢，隨著市場的釋放，公司有望持續受益于整體需求的提升，帶動公司業績及估值雙提升。

　　深耕新能源商用車消防滅火龍頭，消防市場政策加持轉向高質量發展，行業壁壘不斷加固：公司是一家在新能源汽車、電力電網、儲能電站、新能源風力發電、城市公共安全及地下綜合管廊等特殊領域專業從事工業火災防控業務的“專精特新”中小型高新技術企業。經過多年的發展，公司在自動滅火產品市場取得了一定的市場規模及領先的技術優勢。公司是國內交通運輸、電力電網行業自動滅火系統的主要供應商之一。其中，根據公司年報披露，公司超細干粉自動滅火裝置的市場份額較高，在國內大中型客車市場份額測算約在70%以上。2020年，公司實現營業收入2.76億元，同比下降0.57%；實現歸母凈利潤6212.08萬元，同比下降16.69%。業績發生一定幅度的下滑，其中主要原因系受新冠疫情影響，交通運輸行業的公交車需求下降，同時公司處于新老產品切換期，老產品的市場競爭較為激烈，新產品尚處于推廣期。近年來，國家不斷推進“智慧消防”的建設，我們認為，智慧消防是中國現代消防的重要消防信息溝通平臺，與傳統消防相比，具有自動報警、信息記錄與重放、指揮調度等新型功能，從而提高消防監管的智慧化程度以及火災預警的及時性，降低火災風險，消除火災隱患。因此“傳統消防”向“智慧消防”轉變成為必然趨勢，未來將推動行業向高質量發展。

　　推出股權激勵，彰顯未來成長信心，凝聚核心員工，下游持續高景氣，看好公司長期成長：2021年11月20日，公司發布《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》。公司本次激勵計劃擬授予的限制性股票數量為300萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額12,798萬股的2.3441%。其中，首次授予240萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.8753%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的80%；預留授予60萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.4688%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的20%。本次激勵計劃限制性股票的授予價格為21.42元/股。我們認為公司推出限制性股票激勵計劃，建立與員工的利益共享機制，建立企業的利益共同體，挖掘公司內部成長原動力，留住并吸引相應的專業型人才，有望進一步提升公司治理水平、調動員工的積極性、增強員工的凝聚力和公司競爭力，也彰顯公司長期成長的信心。

　　投資建議：公司作為新能源商用車的消防滅火龍頭企業，短期內受制于下游需求下降，導致業績下行?？紤]到公司不斷豐富下游應用場景，延伸至電力行業及儲能行業，未來有望持續受益于下游行業的高速發展。公司技術儲備豐厚，高筑技術壁壘，業績有望迎來大幅反轉。并且公司推出股權激勵建立企業的利益共同體，增強員工的凝聚力和公司競爭力，也彰顯公司長期成長的信心。因此首次覆蓋給予“買入”評級，預計2021-2023年歸母凈利潤分別為0.31億元、1.56億元、2.65億元，EPS分別為0.24元、1.22元、2.07元，對應PE為175倍、35倍、20倍。

　　風險提示：下游行業政策變化導致市場需求波動的風險；技術被趕超或替代的風險；研發未能滿足市場需求或未取得預期成果的風險；市場競爭加劇的風險；受新冠疫情影響，業績波動的風險；統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險。