光大證券-激光雷達行業深度報告:乘智能駕駛東風,領略激光雷達的星辰大海-211222

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日期:2021-12-23 11:05:06 研報出處:光大證券
行業名稱:激光雷達行業
研報欄目:行業分析 付天姿  (PDF) 70 頁 8,116 KB 分享者:chua******bao 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  供需兩側共發力,車載賽道前景明朗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】激光雷達(LiDAR)作為智能駕駛“感知、決策、執行”三大核心環節之首的感知層傳感器,被譽為“機器設備之眼”,將適應多傳感器融合趨勢,迎來快速成長。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)在需求端,ADAS功能能夠顯著降低人為失誤帶來的交通風險,無人駕駛技術將有效緩解社會老齡化帶來的勞動力短缺的問題。在供給端,一方面資本市場看好LiDAR商業前景,為行業發展注入資金能源,1H21全球LiDAR領域融資超120億元;另一方面試駕項目進展順利,21年開始前裝量產車型密集發布,為LiDAR車載領域普及率的提升提供強勁的助推力量。

  滲透率+單車搭載量雙升,乘用車載LiDAR近60億美元規模。2021年1-11月中國新能源車銷量不斷突破歷史新高,同時ADAS實現快速滲透,智能駕駛領域呈現“造車新勢力與傳統汽車共同做大市場,消費者認知逐步提升并加速普及”的趨勢。未來,伴隨ADAS等級提升,LiDAR單車搭載數量將實現翻倍攀升。在滲透率和單車搭載量雙重提升的邏輯下,我們預計2025年中國乘用車LiDAR市場空間突破20億美元,對應21-25年CAGR為109.2%;全球乘用車LiDAR市場空間有望達到60億美元左右,對應21-25年CAGR為113.4%。

  追求性能優化+成本降低,是技術革新的主旋律。硬件方面,在激光發射、光束操縱、激光接受、信息處理四大環節皆可發力,轉鏡/MEMS最快上車,Flash/OPA或為長期方向,整體呈現芯片智能化+固態集成化趨勢;軟件方面,算法、感知系統持續優化,助力LiDAR逐步實現從“看見”到“看懂”。

  短期性能符合車規,中長期量產降本。短期來看,產品性能提升為核心,智駕車規在穩定、美觀、安全等方面相比消費電子對傳感器提出更高要求,熟悉了解車規細節的廠商更能脫穎而出。中長期來看,規?;慨a能力舉足輕重,降本增效為長期要義。目前頭部廠商產品價格降幅較為明顯,已經下探至千元水平,未來仍存在下降空間,商業裝車量產指日可待。

  LiDAR廠商兩種推進風格,國產全產業鏈崛起可期。智能駕駛方案分為視覺主導和雷達主導:以攝像頭為核心傳感器的視覺方案壁壘高筑,特斯拉一枝獨秀;以激光雷達為主導的方案尚處成長期,目前LiDAR廠家分為“從機械式起步、逐漸向固態過渡”和“直接瞄準半固態/固態”兩種參與風格。產業鏈方面,行業上游國產元器件成本優勢+產線芯片自研趨勢明顯,中游華為、大疆憑借科技優勢紛紛入局,禾賽科技、速騰聚創脫穎而出,中國勢力崛起可期。

  海外廠家先發優勢,國內廠商實現反超。Velodyne、Luminar、Innoviz分別在機械式、1550nm及MEMS技術路徑率先發力,中國廠商禾賽科技、速騰聚創近幾年加速追趕,在研產一體、感知系統方面逐漸建立自身優勢。Yole2021M9報告顯示,速騰聚創在汽車和工業市場應用的份額占比排名中國第一、全球第二。

  投資建議:當前激光雷達行業發展仍處于成長早期,未來將呈現百花齊放的格局,我們認為,激光雷達作為L3+級別自動駕駛傳感器的關鍵,有望伴隨車載前裝量產上車的進程,于2022-2023年迎來行業向上拐點,給予激光雷達行業“買入”評級。舜宇光學科技(2382.HK)為全球光學龍頭廠商,主營業務涉及手機鏡頭、攝像模組、車載鏡頭等多種光學品類。公司近年來持續加碼車載領域,1H21公司汽車相關營收占比由1H20的5%提升至8%,公司LiDAR相關在手訂單十余個,預計將于21年底至22年陸續放量,長期伴隨ADAS滲透率提升,以及車載攝像模組、LiDAR、HUD、智能大燈放量,公司車載光學業務有望接棒手機光學業務成為利潤增長核心驅動力,構筑公司第二成長曲線,維持“買入”評級。此外,建議關注:1)機械式廠商的固態化進展:Velodyne(VLDR.US)、禾賽科技等;2)半固態廠商的訂單定點及量產交付情況:Luminar(LAZR.US)、Innoviz(INVZ.US)、速騰聚創、華為、大疆等。

  風險分析:1)自動駕駛與ADAS滲透不及預期;2)激光雷達成本下降不及預期;3)其他自動駕駛傳感器技術替代的風險。

  

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