國金證券-黃金珠寶行業深度研究:從天然鉆石長短周期看培育鉆石-220103

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日期:2022-01-03 20:36:11 研報出處:國金證券
行業名稱:黃金珠寶行業
研報欄目:行業分析 羅曉婷  (PDF) 19 頁 1,424 KB 分享者:hbc****an 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  啟示

  產業鏈:培育鉆石類似天然鉆石,上中游呈周期性、下游呈消費屬性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  天然鉆石:下游零售與消費者教育、終端零售景氣度相關;而上中游景氣度由供需決定,當供給大于需求、庫存高企,行業景氣下行,當需求大于供給、庫存低位,行業景氣上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  培育鉆石:我們認為培育鉆石上下游與天然鉆石上下游屬性具有相似性。當前培育鉆石下游消費持續釋放、處于快速成長的早期階段;上中游獲益于下游需求釋放、供不應求、處于景氣上行階段;未來隨著產能增加、供大于求、上中游企業將經歷一輪調整。

  長期:天然鉆石產業發展成熟給培育鉆石提供契機。

  天然鉆石:近年終端需求低個位數增長、上游庫存高企、廠商擴產面臨價格下跌壓力,長周期看(經測算)供給過剩、景氣下行。

  為此,天然鉆石貿易商、生產商陸續轉型培育鉆石:1)天然鉆石貿易及加工商有5000多名,議價能力低、現金向上游廠商進貨、向下游零售商賒銷,在天然鉆石景氣下行生存壓力最大,而培育鉆石自18年突破量產技術瓶頸,相對天然鉆石性價比優勢凸顯、下游需求打開后,留給貿易商的利潤空間更豐厚(20Q4培育鉆石裸鉆零售價為天然鉆石的35%、批發價是20%),同時培育鉆石價格更便宜、資金周更快。2)天然鉆石生產龍頭戴爾比斯投資培育鉆制造商element six、18年推出培育鉆品牌lightbox。

  短期:培育鉆石獲益天然鉆石需求短期上行行情。

  天然鉆石:21年進入新一輪成長周期,主要體現在:1)天然鉆石全球兩大市場美國、中國天然鉆石進口額回暖,其中美國21Q1/Q2主要為疫后修復、分別增19%/291%,21Q3已恢復至疫前水平、同增65%,預計22H1將繼續修復;中國20Q4恢復正增長,21年加速回暖,21Q1~3分別同增147%/197%/55%,較疫前仍有增長、需求較強。2)天然鉆石全球加工基地印度進出口數據的回暖,21年1~11月進出口額分別同增98%/71%。

  培育鉆石:終端零售獲益對天然鉆滲透及鉆石飾品需求短周期的景氣上行。

  跟蹤:中游加工周期數據跟蹤對上游企業有參考意義。

  天然鉆石:在中游加工存在明顯的周期屬性,通常為3~4年一周期,其中上行周期為2~3年、下行周期為1年(不考慮20年特殊情況):1)上行周期:進口增速較出口增速先導2~3月、主要為上一輪周期末期庫存消化至低位、新一輪周期回暖時、存在補庫存需求,先后經歷上行成長期(進口增速高于出口)與成熟期(進口增速低于出口)。2)下行周期:出口先導1~2個季度,先后經歷初期(出口率先進口下滑)及末期(出口、進口均下滑)。

  培育鉆石:中游印度加工進出口數據自17年以來有披露,直至19年獲益需求釋放、進出口呈現正向增長,截止目前尚未經歷一輪完整短周期。目前進出口均正增長、仍處于上行周期,且進口增速高于出口、我們認為仍處于上行周期中的成長期、尚未進入成熟期,甚至未進入下行周期。

  風險提示

  上游培育鉆廠商無序競爭;印度培育鉆加工進出口數據波動;培育鉆消費者教育不及預期

  

  

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