國金證券-萬華化學-600309-精細化工領域加速布局，開辟新成長空間-211229

　　事件

　　12月29日根據e公司訊，萬華化學出資5000萬元，成立萬華化學（煙臺）精細化工有限公司，除了基礎化學原料制造、專用化學產品制造等傳統項目外，還涵蓋新型催化材料及助劑銷售；食品添加劑銷售；飼料添加劑銷售；生物基材料制造、銷售等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　分析

　　萬華的精細化工領域布局持續豐富。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）根據公司官網，公司已經逐步構建了更多更全面的組織框架，在原有聚氨酯事業部、石化公司、新材料事業部外，公司進一步延伸了新興技術事業部、功能化學品事業部、高性能聚合物事業部、材料解決方案事業部，產品逐步由傳統的聚氨酯類產品、石化及基礎的延伸材料向催化助劑、香料、工程塑料、可降解塑料、全生物降解材料、正極電池材料等領域進行延伸，不斷擴展新的產品品列，同時著重累計具有可發展前景的相關技術和工藝。目前在現有體量的階段，公司具有十分強大的產業基礎和資金實力，可以進行較多領域的同時布局和產品研發，加之公司具有自身較強的成本管控和工程化能力，預期精細化工產品持續突破大概率可能是時間問題。

　　精細化工子公司的建立，表明公司已經在相關領域進行了技術積累和布局，將有望逐步通過公司實體進行相關產品的工程化放量。此次精細化工產品，公司著重將生物基材料制造、銷售列入，同公司前期在研的可降解PLA產品具有一致性，根據公司的布局公司已經在建設PBAT項目，PLA項目已經在中試階段，預計公司將以PLA為切入口逐步擴展在生物基材料制造領域的布局。同時相比于公司傳統的化石資源路線，生物基材料的布局有望豐富公司的工藝選擇，在細分領域，形成促進作用。

　　投資建議

　　煙臺基地完成MDI技改擴建，BC新增產能，福建項目仍在持續推進，聚氨酯業務仍有持續增量；石化領域也將推進福建基地的布局，同時預計精細化工項目將有望在未來1-2年內逐步進入發展快車道，預測公司2021-2023年246.12、269.14、298.29億元，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　產品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期；新材料研發不及預期風險。