中泰證券-金禾實業-002597-業績預告符合預期,三氯蔗糖景氣延續-220101

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日期:2022-01-02 20:22:19 研報出處:中泰證券
股票名稱:金禾實業 股票代碼:002597
研報欄目:公司調研 謝楠  (PDF) 3 頁 818 KB 分享者:ban****ng 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:公司發布2021年業績預告:預計2021年實現歸母凈利潤9.30—11.50億元,同比增長29.43%-60.05%;實現扣非歸母凈利潤7.98—10.42億元,同比增長39.99%-82.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】單四季度,公司實現歸母凈利潤2.17—4.37億元,環比增長-20.8%—59.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  點評:

  新產能投放疊加價格上行,業績增長符合預期。業績增長主要是三方面原因(1)年產5000噸三氯蔗糖項目投產,產能負荷逐步開滿并有效釋放貢獻業績。(2)公司對甜味劑和香料等食品添加劑產品的銷售價格進行提價。根據百川資訊,8月1日—12月31日,三氯蔗糖報價至48.00萬元,漲幅達到134.15%;安賽蜜報價至9.50萬元/噸,漲幅+53.23%;甲基麥芽酚報價至15.00萬元/噸,漲幅+57.89%,乙基麥芽酚報價至15.50萬元/噸,漲幅+82.35%。(3)得益于國內疫情有效控制,大宗化學品需求提升,公司部分大宗化學品產品的銷售均價較上年同期上升。

  三氯蔗糖景氣有望持續,為公司注入成長動能。供給端,2011年以來三氯蔗糖價格大幅下跌,疫情爆發加速行業落后產能出清,目前僅有金禾實業、康寶生化等幾家企業能夠穩定生產。根據生態環境部辦公廳最新文件,三氯蔗糖為“兩高”行業,隨著能耗雙控以及環保政策推進,未來行業供給有序化為大概率事件。需求端,受益于無糖飲料快速滲透與甜味劑產品結構迭代,優質甜味劑三氯蔗糖需求增速較好。

  根據海關與百川資訊數據,11月三氯蔗糖出口量1065.28噸,同比增長52.87%,環比增長19.99%;1-11月三氯蔗糖出口總量9489.51噸,同比增長30.32%。成本端,根據卓創資訊,DMF價格為1.65萬元/噸;根據生意社,氯化亞砜價格為0.44萬元/噸,成本具備支撐力。

  定遠基地或成為新增長極,“碳中和”助力公司成長。我國作為世界制造業工廠,我國“碳達峰、碳中和”任務艱巨,傳統以化石能源與石油產品為基礎的化工企業或受到約束。生物質作為可再生能源,推進生物質的資源化利用是實現“碳中和”的重要抓手。公司基于化學與生物技術,在定遠基地打造以生物質為原料的全產業鏈。其中,生物質聯產發電、延伸糠醛至甲基呋喃銨鹽等產品逐步投產。未來,公司有望以生物質為原料持續豐富食品添加劑、香精香料以及生物基新材料等,而憑借極致的成本優勢,定遠基地或將成為公司第二增長極。

  盈利預測:我們預計公司2021年-2023年歸母凈利潤分別為10.4/15.1/17.2億元,對應PE為28倍、19倍和17倍,維持“買入”評級。

  風險提示:產品價格下跌、產能投放低于預期、原材料大幅度風險。

  

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