浙商證券-光伏行業2022年度策略報告：拐點已現，擁抱成長-220105

　　1、利好政策不斷催化，光伏進入黃金賽道

　　當下光伏已經成為度電成本最低的電源之一，是實現碳中和目標的主力軍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年以來我國陸續出臺多個利好政策，有望快速提升光伏發電占比。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）據測算，我們預計十四五/十五五期間，我國光伏年均新增裝機分別有望達到96/182GW，CAGR分別為22%/17%；全球光伏年均新增裝機將分別達到275/501GW，CAGR分別為24%/16%。

　　2、硅料供需仍偏緊，電池組件盈利有望修復

　　受投產節奏影響，我們預計2022年硅料供給仍將維持緊平衡，龍頭受益于成本優勢以及快速放量，業績有望高增長；硅片新擴產能加速釋放后供給相對寬松，毛利率或有所回落，但大尺寸硅片仍存在結構性機會；電池環節隨著硅料價格下降，盈利修復確定性強，且龍頭有望充分享受新技術帶來的紅利；組件環節集中度持續提升，一體化龍頭具備產能、品牌、渠道多重優勢，且結合電池技術變革或享受盈利溢價。

　　3、逆變器國產替代加速，玻璃膠膜競爭格局穩定

　　國產逆變器優勢不斷凸顯，優質廠商的海內外份額加速提升。我國跟蹤支架占比明顯偏低，未來滲透率提升空間較大。玻璃環節擴產節奏較快，供給較為寬松，預計價格將維持穩定或略有下降，但寬版薄玻璃溢價將繼續存在。膠膜一超多強格局穩定，2022年EVA粒子仍相對偏緊，但龍頭企業有望憑借其供應鏈管控能力保障開工率；此外，在行業需求釋放，以及公司成本和份額優勢加持下，龍頭牢牢把握產業鏈定價權，2022年膠膜價格仍有較強支撐。

　　4、整縣推進加持BIPV，分布式光伏迎風口

　　BIPV較BAPV在使用壽命、美觀程度、防水效果等多方面都具備突出優勢，未來市場規模有望達到千億元以上，森特股份、隆基股份、亞瑪頓、中信博等具備相關領域經驗的龍頭企業有望搶占藍海市場。

　　 2021年6月國家能源局下發整縣推進政策，將有效助力BIPV發展。此外，整縣推進下央企參與意愿大幅提升，有望為分布式光伏發展帶來技術、資源、資金等多重支持。在整縣方案加速落地背景下，正泰電器、晶科能源、林洋能源等企業積極響應國家政策，憑借在電站開發管理方面的經驗和優勢，有望長期受益。

　　5、投資策略：拐點已現，擁抱成長

　　終端裝機需求加速釋放，行業迎來需求拐點，建議關注以下幾條主線：

　　1）有新技術支撐、盈利修復確定性強的電池組件一體化龍頭【隆基股份】【晶澳科技】【晶科能源】；

　　2）供給處于產業鏈瓶頸且快速放量的硅料龍頭【通威股份】【大全能源】；

　　3）光伏儲能雙輪驅動的【陽光電源】【錦浪科技】【固德威】；

　　4）格局較好且長期成長確定性強的膠膜龍頭企業【福斯特】【海優新材】；

　　5）其他環節優質龍頭【福萊特】【中信博】【正泰電器】【晶科科技】等。

　　6、風險提示

　　全球裝機不及預期

　　產業鏈價格大幅波動

　　新技術進步不及預期