華西證券-百隆東方-601339-棉價上漲+產能復蘇驅動,全年有望超預期-211230

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日期:2021-12-30 17:05:54 研報出處:華西證券
股票名稱:百隆東方 股票代碼:601339
研報欄目:公司調研 唐爽爽  (PDF) 4 頁 732 KB 分享者:yang******111 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  主要觀點

  我們分析,考慮百隆東方在Q4棉價超預期上漲后的提價能力、以及越南產能利用率恢復至90%的條件下,全年凈利有望超預期,上調盈利預測、重申推薦。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  投資建議

  短期來看21Q4業績存在超預期可能:(1)Q4越南產能利用率已恢復至90%;(2)Q4棉價超預期上漲、最高突破2.27萬元/噸,公司具備跟隨棉價上漲的提價能力,我們測算,棉價每上漲1000元有望貢獻業績彈性1.4億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  中期來看,(1)公司定增項目將在越南新增39萬錠產能,我們估計明后年有望分別投產20萬錠;(2)公司在越南的低價棉花庫存有望持續,根據Q3數據,我們估計公司棉花庫存約為8個月左右,從而越南低價棉庫存有望維持到22年上半年,預計23年凈利有所下滑主要受棉價成本端提升影響。

  長期來看我們更強調的是公司的非周期成長邏輯,即公司份額提升帶來的議價能力提升。此外,關注公司隨著第一大客戶申洲的擴張而增長。

  考慮寧波疫情以及越南疫情影響Q4產能利用率,將21/22/23年收入預測從84.59/93.02/105.37億元調整為78.59/93.94/110.39億元,但考慮公司的提價能力帶來盈利能力改善,將歸母凈利預測從11.5/12.7/16億調整為13.20/15.67/14.31億元、對應EPS分別為0.88/1.04 /0.95元,維持買入評級;安全邊際參考公司回購均價(3.7元)及股權激勵行權價(3.93/4.33元)。

  風險提示

  棉價下行風險;越南疫情風險;匯率波動風險;投產進度低于預期風險;系統性風險。

  

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