西部證券-容百科技-688005-2021年業績預告點評：業績超預期，單噸凈利環比快速提升-220104

　　事件：容百科技發布21年報預告，預計21年實現歸母凈利潤8.9-9.2億元，同比增長318%-332%；扣非凈利潤8.0-8.3億元，同比增長400%-418%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中，21Q4歸母凈利潤為3.4-3.7億元，環比增長50%-63%；扣非凈利潤3.3-3.6億元，環比增長61%-76%，業績超出預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　出貨量快速增長，單噸凈利持續提升。預計公司21年出貨合計約5.5萬噸，測算單噸凈利1.45萬元/噸左右。其中，21Q1-Q4出貨約0.8/1.3/1.5/1.9萬噸，單噸凈利分別為1.1/1.3/1.4/1.7萬元。四季度公司出貨量和盈利水平均環比大幅提升，受益于新產能釋放和原材料價格上漲帶來的庫存收益。預計公司21年出貨量中90%以上為高鎳，其中9系占比略低于5%。預計22年公司出貨有望翻倍以上增長，其中9系產品占比有望接近10%，產品結構持續升級。

　　規模優勢不斷擴大，提升前驅體自供率保障未來供應。公司未來利潤驅動來自規模效應，以及新產線投產降低制造費用，優化供應鏈增厚利潤。從21Q3開始，公司產能大幅擴張，公司計劃21年底和22年底將產能提升至12、20萬噸以上。此外公司產品性能保持領先，在工程建設上，包括工期、質量和成本上均有優勢，且大規模生產使公司的制造成本及產品穩定性方面行業領先。此外，公司不斷提升前驅體自供率，計劃21年底和22年底前驅體產能分別達6萬噸和9萬噸，并計劃未來前驅體自供率維持30%-50%動態平衡，更好保障供應，完善對正極材料品質的掌控。

　　投資建議：考慮到今年原材料價格仍將上漲，公司有望繼續受益，同時前驅體自供率提升增強盈利能力，上調公司21-23年歸母凈利潤至9.02/20.53/30.23億元，同比+323.4%/+127.5%/+47.3% （上調前為8.06/17.91/25.85億元），EPS為2.01/4.58/6.75元，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇，新能源汽車銷量不及預期，疫情反復。