浙商證券-有色金屬行業深度報告:基本金屬,穩增長在進行,基本金屬反轉機會-211228

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日期:2021-12-29 08:21:22 研報出處:浙商證券
行業名稱:有色金屬行業
研報欄目:行業分析 馬金龍,劉崗  (PDF) 75 頁 4,012 KB 分享者:牛*** 推薦評級:看好
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研究報告內容
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  投資要點

  22年經濟進入“穩增長”模式,金屬原材料已筑底

  今年以來,強勁的出口以及積極的制造業投資支撐我國經濟基本面,下半年由于疫情反復、工業企業限電等因素,宏觀經濟出現整體失速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】今年中央經濟工作會議明確提出2022年經濟以穩為主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)國內貨幣政策適度寬松;財政政策的表述更為積極,“加快支出進度”以及“適度超前開展基礎設施投資”,明年財政政策將更有作為;房住不炒仍然堅持,但保障房建設有望成為新經濟周期中的“地產需求”。短期宏觀層面對商品價格下跌以及需求失速的擔憂已經見底,隨著國內政策逐漸發力,在經歷劇烈調整后的周期股有望在年底出現一輪新的行情。

  鋼鐵:粗鋼控產邏輯有望在2022年兌現,盈利回升

  鋼鐵行業未來在“碳中和”“碳達峰”背景下,供給端將長期受產業政策限制,鋼鐵供給未來一段時間剛性更強。而供給的剛性表現將重塑整個產業鏈格局。一方面,剛性的產量對于上游原材料表現為不增加需求。因此,未來原材料成本端有望持續維持在較為合理的位置。另一方面,需求端隨著我國經濟在合理區間穩定增長,工業制造業高質量發展,新/老基建需求同步釋放,鋼材需求仍具備穩步增長的動力。

  “供給有頂,需求有底”將繼續成本我國鋼鐵行業的基本邏輯,鋼材價格有望繼續維持在較為理想位置運行。即使較為保守考慮,2022年鋼材價格回落至21年均值水平,噸鋼毛利仍有提升空間。

  考慮到目前經濟穩增長的要求及產業端供需的格局判斷,我們認為目前鋼鐵行業基于2021H2的基本面展望2022年,基本面的變化不是趨勢性延續,而是即將進入由悲觀而逐步恢復正常的拐點機會。

  重點關注標的:(1)工業用板材公司:首鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份,寶鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份;(2)特鋼重點公司:甬金股份、中信特鋼、撫順特鋼、圖南股份、久立特材;(3)建材公司:方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山;(4)市政管道材料公司:新興鑄管、金洲管道、友發集團、青龍管業、韓建河山、國統股份、龍泉股份。

  鋁:電解鋁筑底,同時關注新能源上游鋁加工行業機會

  氧化鋁方面,今年成本端和供應端因素共同導致氧化鋁價格出現大幅上漲。展望2022年,國內仍有多個大型氧化鋁項目待投產,氧化鋁的供應格局仍將維持過剩,今年9-10月份的短缺僅是暫時現象。預計2022年國內氧化鋁產量達到7616萬噸,同比增長3.6%,進出口基本與2021年持平,非冶金級氧化鋁需求量164萬噸,電解鋁對氧化鋁需求量7596萬噸,氧化鋁供給仍過剩160萬噸。

  電解鋁方面,長期的供給增長窗口已關閉,2021年因能耗雙控以及缺電問題導致的產量損失可能會在2022年出現恢復,部分建成未投產項目可能開始生產,我們預計2022年電解鋁產量增量為116萬噸,同比增長3.0%,國外能源價格高漲,供給料難有起色,全球來看仍然存在供給缺口。氧化鋁、動力煤價格上漲的峰值已過,經過短暫的虧損,目前電解鋁行業平均利潤回升至1406元/噸,電解鋁盈利已筑底向好。

  鋁加工方面,應用于新能源領域的鋁材需求高速增長,例如新能源汽車用鋁板、新能源汽車輕量化型材、光伏鋁邊框、鋁支架等等。其中新能源汽車鋁板的五年年均復合增速達到22%,并且技術門檻高、認證周期長,我們認為具有長期投資價值。

  推薦標的:南山鋁業、東陽光,建議關注:中國鋁業、云鋁股份、華峰鋁業、鑫鉑股份。

  銅:能源電氣化+“穩增長”方向已定,需求有望反彈,關注能源變革給加工環節帶來的結構性投資機會

  礦山端,2021-2023年是礦山產能釋放周期,預計2022礦山投產/擴建帶來的產能增加為131.4萬噸;我們預計2022年全球實現礦山銅產量2220萬噸,同比增長3.4%。

  冶煉端,2021年由于上半年極低的冶煉加工費和下半年的限電,國內冶煉廠檢修較多,預計全年影響精銅生產總量超過27萬噸,2022年檢修減少將增加部分精銅產量。2022年有五個銅冶煉項目即將投產,預計將新增精煉銅產能88萬噸,但能耗問題可能導致實際產能釋放不及預期。預計全球精銅產量增速低于礦山銅產量增速,礦端緊缺已轉為過剩。

  銅加工環節,固定資產投資已經停滯了6年,殘酷的紅海競爭正從“春秋”走向“戰國”,近年來環保要求提升、能耗雙控趨嚴等等因素,使得小企業的生存和擴張變得愈發困難;頭部企業競爭優勢不斷凸顯,落后產能不斷出清,集中度持續提升。銅加工費底部已現。龍頭企業有望收獲產能擴張紅利。

  需求方面,我們認為穩增長使得國內需求將邊際出現好轉;另外,全球能源結構轉變過程中,銅作為一種必須的導電材料,其在新能源車、風電、光伏、儲能等項目中的需求將得到快速提升,支撐整個銅下游需求。預計2022年全球銅消費量為2506萬噸,增速約2.8%,供需基本平衡。

  推薦標的:金田銅業,建議關注:紫金礦業、洛陽鉬業、海亮股份、銅陵有色。

  風險提示:新冠疫情蔓延超預期;碳達峰、碳中和進程推進不及預期;美聯儲大幅收緊流動性的風險。

  

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