本周國?；ぞ皻庵笖禐?58.91，環比上升0.48。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】綜合考慮化工企業經營情況和景氣程度，給予行業“推薦”評級。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
投資建議：投資有擴張能力的標的、偏下游行業的標的、新能源材料標的。
中央經濟工作會議指出，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，創造條件盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變。根據能源統計報表制度，用于原材料的能源消費量，指能源產品不做燃料、動力使用，而作為產品的原料或輔助材料使用，作原料時通常構成這種產品的實體。我們理解主要指石油、煤炭、天然氣等用作原料的部分不納入能源消耗總量控制，所以，對石油化工、煤化工、天然氣化工等產業來說，新增項目用能受能源消耗總量控制的部分大幅下降，甲醇原料耗煤約占總耗煤量的59%、合成氨為79%、PVC為30%，新項目獲批的難度大幅降低，對于煤化工（寶豐能源、華魯恒升、魯西化工等）和石油化工（恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化等）是重大利好。
中央經濟工作會議要求，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。穩定的經濟環境對龍頭企業更加有利。
展望2022年，我們認為，化工龍頭、偏下游行業、新材料行業是重點方向，今年壓制龍頭企業的產能擴張問題有望逐漸緩解，偏下游行業因高原料成本而利潤受損的情況將緩解，新材料行業將受到新能源、新興行業的拉動迎來發展良機。
輪胎行業進入戰略布局期，我們判斷2021Q3是行業的最低點，2021Q4和2022Q1，輪胎行業利潤開始好轉，基于三個判斷，第一，供給收縮，中小輪胎企業開始關停，根據卓創資訊的數據，2021年12月30日，山東半鋼胎企業的開工率在63.7%，正常情況下的開工率在70%左右，山東全鋼胎企業的開工率在61.8%，正常情況下的開工率在70%以上，雙控和現金流轉負是兩個原因，尤其是部分上市公司二季度的經營現金流凈額都已經轉負；第二，海運費價格有所松動，本周中國到美西港口的FBX指數為14615.86美元/FEU，環比上周下降1.66%；中國到美東港口的FBX指數為16679.59美元/FEU，環比上周下降0.88%；第三，11月份中國商用車月度產量35萬輛，環比增長3%，汽車產量259萬輛，環比提升11%，卡車產量30.9萬輛，環比增長1%。輪胎底部反轉，在供給收縮和需求好轉的背景下，據騰訊新聞介紹，不完全統計，截至2021年11月3日，國內已有84家輪胎企業宣布提價，有的企業甚至宣布漲價到明年，整體看，此輪提價漲幅多在2%-5%不等，最高漲幅達10%。我們認為，輪胎的利潤率水平將逐漸恢復。長期來看，中國輪胎企業在中低端市場性價比優勢突出，高端市場通過渠道力量實現進口替代，國際化和品牌化兩大趨勢不可逆轉，重點關注玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟，這三個企業2022年都有海外產能的大幅擴張，以及橡膠助劑企業陽谷華泰、傳送帶企業雙箭股份。
萬華化學進入快速擴張期，我們認為，化工行業碳達峰和碳中和目標的實現，核心手段是利用技術創新帶來能源結構、能源消耗水平、原料結構、產品結構等方面的變革，技術創新是關鍵，有創新才能繼續成長，萬華化學2021年第三季度的研發費用達到了9.3億元，在建工程281億元，占固定資產的46%，其中第三季度購建固定資產的現金流入達到了76億元，達到了歷史新高，根據環評，萬華福建工業園擬將MDI項目擴建至160萬噸/年（萬華異氰酸酯公司），TDI項目擴建至36萬噸/年（萬華福建），萬華化學進入快速擴張期。我們預計2022年萬華化學1萬噸三元電池材料和6萬噸的生物降解聚酯材料有望投產，帶來新的催化劑。雙碳背景下，萬華化學的MDI作為優良的保溫材料，有望迎來需求爆發期，并且公司因具有研發創新能力，可擴能，成長無憂，重點關注萬華化學。
磷化工景氣可持續，轉型新能源進行中。磷礦石價格持續提升，從2020年底的350元/噸提升至目前的627.5元/噸，增長79%；西南地區濕法工業一銨從2021年9月23日5300元/噸調整至2021年12月31日5550元/噸，再次反轉上行；黃磷價格回調至3.8萬元/噸，較2021年8月份的2.35萬元/噸仍上漲61.70%；具備產業鏈一體化的企業受益。另外，磷酸一銨、磷酸二銨、復合肥2021年8月份的出口量均大幅下降，出口受限，作為終端利潤受擠壓的復合肥行業，利潤逐漸好轉。2022年上半年，新洋豐和川恒股份的磷酸鐵都將落地，磷化工產業鏈仍處于從傳統化肥行業轉型新能源材料轉型的過渡期。我們重點看好產業鏈一體化、轉型速度快的磷化工企業，包括新洋豐、川恒股份、云圖控股、云天化、興發集團、芭田股份、湖北宜化、中毅達等企業。中毅達并購草案已發布。
衛星化學一期乙烯項目逐漸投產，根據新華社消息，中美雙方同意增加美國農業產品和能源出口，衛星化學從美國進口乙烷，將受到鼓勵，衛星化學輕烴一體化項目持續落地，值得重點關注。
煤化工龍頭發展迎來轉機。隨著原料用能政策放松，前期被卡的煤化工項目有望落地，華魯恒升、寶豐能源、魯西化工等企業成長性凸顯。
民營煉化迎來發展良機。大煉化項目逐漸往下游延伸，一系列化工新材料項目有望落地，重點關注恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企業。
同時關注功夫菊酯價格大幅上漲的揚農化工、代糖價格持續上漲的金禾實業、原材料漲價的壓力下仍能夠維持業績增長的國瓷材料和萬潤股份、向新能源材料擴張的龍佰集團等。
化工龍頭就是未來的王者。根據我們的觀察，中國化工行業有一批龍頭公司，他們相對于國際競爭對手，體現出明顯的效率優勢，從回報率、人工效率、周轉率等方面都體現出了優勢。而中國GDP增速放緩和未來碳排放的控制，使得各方面資源都在向化工頭部企業集中，疊加智能制造、研發創新，龍頭市占率提升的速度在加快。當前時刻，我們認為，中國的龍頭公司已經具備了規劃全球藍圖，向全球龍頭進發的能力。我們建議，與優秀的企業同行，投資那些具有高效執行力的企業，這種高效能力，會使得中國企業的盈利水平高于國際競爭對手，回報率更高，未來規模也會更大，所以國外巨頭的市值水平遠不是國內企業的天花板。例如，正在打造一體化產業鏈、持續加大研發投入、多品類擴張、向全球化運營的一流化工新材料公司邁進的萬華化學，原裝替換同步突破、國內國外齊頭并進、2030年劍指全球輪胎行業前五名的玲瓏輪胎，高起點、高標準、高效率建成全球一流水平煉廠的恒力石化和榮盛石化等。
我們重點看好仍然被低估的各細分領域龍頭，比如向全球化工新材料巨頭邁進的萬華化學、輪胎行業的龍頭玲瓏輪胎以及賽輪輪胎和森麒麟、民營煉化巨頭（恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新鳳鳴）、復合肥領域的新洋豐和云圖控股、橡膠助劑龍頭陽谷華泰、粘膠短纖龍頭三友化工、維生素龍頭新和成、煤化工龍頭華魯恒升、新型煤化工龍頭寶豐能源、農藥領域的揚農化工、草銨膦龍頭利爾化學無機新材料領域的龍頭國瓷材料、C2/C3領域的衛星化學、甜味劑龍頭金禾實業、植物生長調節劑龍頭國光股份、鈦白粉龍頭龍佰集團、氨綸和己二酸龍頭華峰化學、有機精細化工品龍頭萬潤股份、麥草畏企業長青股份等。
美國商務部當地時間2020年5月15日發布聲明稱，全面限制華為購買采用美國軟件和技術生產的半導體，半導體材料戰略地位日益顯著，建議關注雅克科技、晶瑞股份、強力新材、江化微、巨化股份、昊華科技、鼎龍股份等企業。另外，新材料我們看好后續不斷擴能，并且具有較強技術含量的高分子抗老化劑龍頭利安隆，熱塑性彈性體龍頭道恩股份，鹵水提鋰技術龍頭藍曉科技等
行業價格走勢
據Wind，截至本周五，Brent和WTI期貨價格分別收于77.94和75.45美元/桶，周環比2.74%和2.29%。
本周市場對原油前景保持樂觀疊加EIA庫存數據全面向好，原油價格震蕩上漲。周內前期，新冠病毒奧密克戎變體對經濟和需求影響減弱，投資者對疫情影響需求的擔憂減弱，不過圣誕假期臨近，市場交投清淡，原油價格先漲后跌。周內后期，市場樂觀情緒提振油價，同時沙特阿拉伯認為本年代末石油供應將嚴重短缺，以及多個OPEC成員國原油生產中斷，再加上美國EIA原油及成品油庫存全線大降超市場預期，國際油價持續走高。
風險提示：宏觀經濟變化；油價震蕩變化；環保放松；經濟大幅下行；產品價格大幅波動；重點關注公司業績不達預期。
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