浙商證券-2022年鋰電行業年度投資策略：全球電動車序幕已開，量升大浪潮穩抓結構-211229

　　核心觀點

　　◆短期補貼退坡不改長期向好，內生供給驅動銷量高增：政策端：短期看2022年歐洲部分國家與中國新能車補貼有所退坡，對受眾為價格敏感型的中低端車型的銷量有一定沖擊；美國2022年補貼政策疊加2023年EPA碳排放新標的落地將加速電動車滲透。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】供給端：車企紛紛制定電動化戰略規劃與銷量目標搶占新能源車市場，2022年全球優質新車型集中推出，我們預計爆款車型將從本質上驅動受眾對新能車需求，推動銷量高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）綜上，我們預計2022年全球新能車銷量將達1016.6萬輛，同增55%；其中中國新能源車銷量將達513.2萬輛，同增49%；美國將達132萬輛，同增100%。

　　◆價格修復疊加一體化優勢顯現，電池盈利拐點已至：量：電動車與儲能雙輪驅動鋰電池需求高增，我們預計2022年全球鋰電池需求約908.4Gwh，同比大增52%，廠商訂單飽滿。利：售價端：21年Q4電池報價有所提升，電芯價格修復；成本端：頭部電池企業在產業鏈中上游布局的產能將在2022年陸續投放，一體化優勢逐步顯現，降低原材料成本。

　　◆中游供需格局開始分化，關注緊缺環節與低估值龍頭：隔膜與銅箔環節受制于設備供給，2022年新增產能有限，優質產能供不應求；隔膜售價與銅箔加工費用有望提升帶來利升邏輯，疊加終端需求催化，即將迎來量利雙升。負極石墨化和PVDF受制于能環評限制，供需格局將維持緊平衡局面，享受高單位盈利。正極環節鐵鋰回潮，高鎳提速，低鎳三元或將加速出清，上游資源一體化布局，優質產能占比高的正極企業將具有相對投資價值。電解液隨著產能的陸續釋放，2022年將會是量升利減的邏輯；競爭格局惡化后成本為王，隨著低端產能的出清，頭部效應會進一步加強，關注估值較低，盈利能力具有強韌性的龍頭。

　　◆投資建議：全球共振，電動車銷量持續高增，重點把握三大投資主線：1）電池環節盈利拐點已至，即將迎來量價齊升，重點推薦【寧德時代】、【億緯鋰能】；2）明年供需仍然偏緊的隔膜、銅箔、PVDF、負極環節，重點推薦【恩捷股份】、【星源材質】、【中科電氣】、【璞泰來】、【杉杉股份】、【諾德股份】、【聯創股份】；3)美歐市場配套產業鏈機會，強調美歐本土建廠電池廠商的中上游供應商，重點推薦【當升科技】、【中偉股份】、【華友鈷業】。

　　◆ 【風險提示】：新能源汽車銷量預期，上游資源品價格持續上漲；產業鏈競爭格局惡化；技術變革。