財信證券-雪天鹽業-600929-食鹽市場煥發新機,兩輪驅動初顯成長-211101

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日期:2021-11-03 10:28:11 研報出處:財信證券
股票名稱:雪天鹽業 股票代碼:600929
研報欄目:公司調研 周策  (PDF) 7 頁 405 KB 分享者:Ro***y 推薦評級:謹慎推薦(首次)
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研究報告內容
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  投資要點:

  公司是由輕鹽集團、輕鹽創投、湘江投資、貴州鹽業、江蘇鹽業、廣西鹽業、湖南發展投資集團有限公司、湖南財信在2011年共同發起設立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司是湖南省內最大的食鹽、兩堿用鹽及小工業鹽生產企業。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司憑借長期以來形成的較高市場占有率建立了覆蓋全省的銷售渠道。目前,公司擁有湘衡鹽化、湘澧鹽化、九二鹽業、河北永大、雪天技術、湘渝鹽化(暫托管,擬收購)六家國家食鹽定點生產企業,在保持省內穩固市場地位的同時亦在華南、華北、西南地區建立了良好的銷售渠道并形成了一定的市場基礎。

  食用鹽市場在2017年之前實施嚴格的區域專營制,2017年開始國家放開所有鹽的價格管制,取消食鹽準運證,給予行業新的發展機會。公司在今年4月推出高端小包裝鹽松態997系列產品,樹立食用鹽品質標桿,標志著高端化戰略邁入新臺階。當前松態997已在省內形成動銷,并逐步有序在全國進行鋪貨,帶動公司食用鹽中高端產品占比進一步提升并推升噸價。

  公司把氯堿行業也作為重要的拓展方向。子公司九二鹽礦近幾年持續加大氯堿產能建設,目前已形成8萬噸/年的離子膜燒堿產能,30萬噸/年燒堿二期工程及18萬噸/年雙氧水產能。另一方面公司擬以19.28億元收購湘渝鹽化100%股權,湘渝鹽化擁有純堿產能70萬噸/年、氯化銨產能70萬噸/年、子公司索特鹽化擁有年產100萬噸的井礦鹽產能。產業鏈的延伸助推傳統鹽產業向產業集群的轉變,進一步提升公司整體盈利能力和抗風險能力。

  預計公司2021-2023年營業收入分別為23.8、26.2、28.8億元,實現歸屬凈利潤分別為1.04、1.67、2.43億元,對應EPS分別為0.11、0.18、0.26元,PE估值分別為55.73、34.70、23.77倍??紤]到公司是行業內領先做中高端食用鹽轉型的企業,前期的沉沒成本影響了當前業績水平,并且未來中高端食用鹽市場將給公司提供較高的利潤彈性,綜合考慮給予公司2022年35-45倍PE估值,公司合理股價區間為6.30-8.10元/股,首次覆蓋給予公司“謹慎推薦”評級。

  風險提示:氯堿行業景氣下行風險;中高端食用鹽產品推廣不及預期。

  

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