東吳證券-非銀金融行業2022年度策略與展望：政策與成長共振，挖掘券商三條主線機遇-211230

　　核心要點：資本市場逐步優化，探尋金融股下的“專精特新”

　　券商：多重政策利好下，看好行業長期阿爾法，首推財富管理龍頭【東方財富】。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1）2021年前三季度券商板塊漲幅不及大盤，伴隨自上而下政策破曉有望帶動券商行情向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2）三大業務主線加持，推動券商ROE持續抬升：①財富管理業務持續增長，渠道、產品和投顧均深度受益。②北交所和全面注冊制有望加速帶動投行產業鏈（投行+投資）協同發展；③衍生品規模保持較快增長，新產品陸續推出疊加制度持續規范，FICC構成核心增量。3）互聯網平臺打造優質流量，科技輸出鑄就發展基石，【富途控股】和【老虎證券】深耕海外藍海市場，業績與估值出現明顯背離，合規運營下看好公司長期發展；4）自身業務成長構成核心阿爾法疊加資本市場政策利好，券商估值有望迎來修復，我們堅定看好券商。相對ROE已接近前期牛市水平，但其估值仍處于歷史底部1/4分位。5）個股層面，推薦最具成長性的零售券商龍頭【東方財富】，推薦核心業務領域具備明顯優勢的頭部公司【中信證券】和【中金公司】（港股）；偏彈性角度出發首推【同花順】；建議關注“含基量”公司，【東方證券】、【興業證券】和【廣發證券】。

　　多元金融：從強者恒強到百花齊放，金融細分龍頭有望迎來戴維斯雙擊。1）市場表現與內外部政策趨嚴的背景下，多元金融股價持續壓制；非銀領域的二線行業總體估值一直處于歷史偏低位置，目前部分行業趨勢發生較為確定拐點，估值和業績有望迎來雙抬升。2）我們看好互聯網金融監管持續強化下聚合支付行業的發展機遇；專精特新公司政策利好下的創投企業深度受益；疫情下AMC市場空間擴張；全民理財下第三方財富行業迎來機遇；3）行業空間廣闊下細分龍頭業績保持持續高增，當前（截至2021年12月29日）基本處于歷史低位具有顯著配置價值。重點推薦：【遠東宏信】，建議關注：【移卡】、【海德股份】、【四川雙馬】和【好買財富】。

　　保險：壽險負債端壓力猶存，財險保費拐點將現。1）財險方面，車險綜改屆滿一年，壓力已逐步見頂，靜待壓力回落后所帶來的車險保費增速拐點；龍頭險企進一步強化規模、渠道、品牌優勢，打造競爭壁壘。2）壽險方面，短期因行業供需矛盾，負債端壓力顯著。但長期來看，伴隨渠道轉型推進、人口老齡化趨勢和“健康中國”戰略要求，壽險行業面臨深刻重構，有望推動行業資產、負債兩端的趨勢性改善。隨利率企穩回升，準備金及資產再配置壓力暫緩。長期看行業將保持穩健增長；3）當前估值低位，配置價值顯著。財險方面：推薦作為行業龍頭，將在經車險綜改優化的行業格局中取得更大優勢的【中國財險】；壽險層面：推薦堅定打造職業化代理人隊伍及產品結構與渠道價值為行業優秀代表之一的中國太保。

　　風險提示：1）股市進一步調整；2）行業監管趨嚴；3）國內外疫情控制不及預期；4）壽險新單保費持續下滑；5）長端利率短期下行；6）保險代理人不及預期；7）宏觀經濟下行影響租賃業需求等。