華鑫證券-貴州茅臺-600519-2021年順利收官,2022年可期-211231

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日期:2022-01-02 21:21:11 研報出處:華鑫證券
股票名稱:貴州茅臺 股票代碼:600519
研報欄目:公司調研 孫山山  (PDF) 5 頁 411 KB 分享者:x**p 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  事件

  2021年12月31日,公司發布2021年生產經營情況:2021年茅臺酒基酒5.65萬噸左右,系列酒基酒2.82萬噸左右;預計2021年營業總收入1090億元左右(其中茅臺酒營收932億元左右,系列酒營收126億元左右),同增11.2%左右;歸母凈利潤520億元左右,同增11.3%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  投資要點

  ▌2021年順利收官,非標增新品豐富矩陣

  根據2021年生產經營情況,2021年基酒5.65萬噸,同增12.5%;系列酒2.82萬噸,同增13.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)基酒持續增長,為公司十四五開局之年打開堅實基礎。

  2021年茅臺酒營收932億元左右,同增9.9%;系列酒營收126億元左右,同增26.11%,占比11.6%。其中2021Q1-Q3系列酒營收95.40億元,同增36.3%。

  2021年以來,公司不斷豐富非標產品矩陣,通過非標產品拉升公司品牌力。9月底推出茅臺1935,出廠價788元,零售價1188元,卡位千元價格帶,填補普飛和系列酒空白價格帶。12月底推出珍品茅臺,出廠價4299元,卡位精品茅臺和十五年茅臺之間價格帶,預計少量上市,公司后續將繼續豐富非標產品矩陣。

  ▌茅臺換帥新舉措,優化調整是重要看點

  8月底茅臺換帥,丁雄軍擔任公司董事長,提出公司改革的方向:市場化和法制化,釋放積極信號。近期茅臺取消普飛拆箱令,增加一種每箱12瓶規格茅臺酒,專門用于開箱零售,用于滿足目標群體的差異化需求。我們認為2022年茅臺改革進程有望加快。

  十四五期間,茅臺的優化調整是重要看點,主要分為調價格、調產品結構和調渠道結構。價格方面,公司已取消拆箱政策,回歸市場化,整茅和散茅批價有望繼續收窄,我們預計十四五期間茅臺至少提價一次。產品結構方面,我們認為公司將繼續調非標產品占比帶動噸價提升,今年以來對非標產品進行提價亦證實這一點;系列酒產品結構將持續優化,內部實施“大單品”戰略,以茅臺王子酒為核心的“1+N”大單品群,漢醬和貴州大曲已成10億級大單品。渠道結構調整是十四五期間又一重要看點,未來經銷商配額將保持不變,公司將重點開拓直營渠道(包括自營、電商、商超及企業團購等渠道)。2018年以來公司加強重視對直營渠道的投放,特別是中秋國慶、春節等旺季的投放,先后與全國性超市如永輝等、區域性超市如步步高、電商如天貓、京東等非經銷渠道簽約茅臺配額,增加與消費者接觸的廣度、深度及頻次,增加當年茅臺的開瓶率。

  ▌盈利預測

  我們繼續看好品牌護城河,中長期高端酒格局仍舊穩定,茅臺定海神針作用仍明顯。根據業績預告,我們略調整2021-2023年EPS分別為41.39/48.06/55.02元(前值分別為42.07/48.64/55.72元),當前股價對應PE分別為50/43/37倍,維持“推薦”投資評級。

  ▌風險提示

  宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、產能擴張不及預期、直營渠道增長不及預期、改革進程不及預期、批價快速上行風險等。

  

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