國金證券-力量鉆石-301071-公司深度研究：培育鉆石增長亮眼，增資擴產動能足-211231

　　超硬材料主流供應商，培育鉆石望成新增長引擎：公司為我國超硬材料頭部供應商，主營金剛石單晶/微粉/培育鉆三大業務，其中培育鉆石增長快，1H21營收占比41%、成第一大業務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】21.9.24于創業板上市募資凈額2.74億元，用于購置壓機設備擴產能（總投資5.16億元、建設期3年）及技術研發（總投資0.45億元、建設期1.5年）等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　培育鉆終端認可度提升促產業鏈景氣上行，利好上游具備技術&設備優勢的頭部生產商：中國占全球培育鉆40%產能，高溫高壓（HTHP）技術世界領先。獲益下游需求打開、中游加工印度進出口字19年來持續高增，21年1-11進出口分別同增173%/增100%。黃河旋風/中南鉆石/力量鉆石/豫金剛石等頭部生產商占全國70%產銷量，上游生產商競爭力在于技術實力/壓機設備保有量（先發優勢）/資金實力。

　　公司具備領先技術和較新設備，盈利水平優異：1）設備：20年末已投產φ800/φ750/φ700型壓機占比37%/11%/43%，行業φ650及以下型號占81%，公司設備產能/良品率更高；2）技術：大顆粒/高品級產銷占比顯著提升，帶動培育鉆均價1Q21較20年增141%。對比同業，公司費用率較低、毛利率高。由于壓機供給有限、訂購到投產要一定周期，公司設備增長確定性強；培育鉆整體價格有所下滑，但高品級單晶仍相對稀缺、價格堅挺，公司生產技術優勢體現在優于同業的盈利水平。

　　投資建議

　　上游制造企業21年業績亮眼&中游印度鉆石貿易進出口額快速增長，我們判斷培育鉆石終端零售景氣望上行，人造金剛石頭部生產商迎機遇。公司層面，力量鉆石具備技術&設備雙重壁壘，當前壓機投產進度符合預期、業績增長確定性較強，望憑借培育鉆業務實現業績快速增長&盈利能力提升。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司21-23年營收分別為5.19/9.51/13.45億元，同增111.8%/83.3%/41.5%，EPS為3.84/6.99/9.81元。給予22年45倍PE，對應目標價314.39元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　壓機投產不及預期，培育鉆價格下跌，終端需求疲軟，應付賬款周轉放緩。