國金證券-力量鉆石-301071-公司深度研究:培育鉆石增長亮眼,增資擴產動能足-211231

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日期:2021-12-31 20:49:34 研報出處:國金證券
股票名稱:力量鉆石 股票代碼:301071
研報欄目:公司調研 羅曉婷,倪文祎  (PDF) 32 頁 2,110 KB 分享者:438****27 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  超硬材料主流供應商,培育鉆石望成新增長引擎:公司為我國超硬材料頭部供應商,主營金剛石單晶/微粉/培育鉆三大業務,其中培育鉆石增長快,1H21營收占比41%、成第一大業務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】21.9.24于創業板上市募資凈額2.74億元,用于購置壓機設備擴產能(總投資5.16億元、建設期3年)及技術研發(總投資0.45億元、建設期1.5年)等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  培育鉆終端認可度提升促產業鏈景氣上行,利好上游具備技術&設備優勢的頭部生產商:中國占全球培育鉆40%產能,高溫高壓(HTHP)技術世界領先。獲益下游需求打開、中游加工印度進出口字19年來持續高增,21年1-11進出口分別同增173%/增100%。黃河旋風/中南鉆石/力量鉆石/豫金剛石等頭部生產商占全國70%產銷量,上游生產商競爭力在于技術實力/壓機設備保有量(先發優勢)/資金實力。

  公司具備領先技術和較新設備,盈利水平優異:1)設備:20年末已投產φ800/φ750/φ700型壓機占比37%/11%/43%,行業φ650及以下型號占81%,公司設備產能/良品率更高;2)技術:大顆粒/高品級產銷占比顯著提升,帶動培育鉆均價1Q21較20年增141%。對比同業,公司費用率較低、毛利率高。由于壓機供給有限、訂購到投產要一定周期,公司設備增長確定性強;培育鉆整體價格有所下滑,但高品級單晶仍相對稀缺、價格堅挺,公司生產技術優勢體現在優于同業的盈利水平。

  投資建議

  上游制造企業21年業績亮眼&中游印度鉆石貿易進出口額快速增長,我們判斷培育鉆石終端零售景氣望上行,人造金剛石頭部生產商迎機遇。公司層面,力量鉆石具備技術&設備雙重壁壘,當前壓機投產進度符合預期、業績增長確定性較強,望憑借培育鉆業務實現業績快速增長&盈利能力提升。

  盈利預測與估值

  我們預計公司21-23年營收分別為5.19/9.51/13.45億元,同增111.8%/83.3%/41.5%,EPS為3.84/6.99/9.81元。給予22年45倍PE,對應目標價314.39元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示

  壓機投產不及預期,培育鉆價格下跌,終端需求疲軟,應付賬款周轉放緩。

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