太平洋證券-2022年醫藥板塊投資策略:關注變化中的不變,尋找相對確定的機會-211220

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日期:2021-12-24 13:33:45 研報出處:太平洋證券
行業名稱:醫藥行業
研報欄目:行業分析 盛麗華,譚紫媚,陳燦  (PDF) 67 頁 2,437 KB 分享者:Zha****11
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研究報告內容
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  行情回顧:

  2021年醫藥板塊震蕩回調,估值消化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】截至2021/12/14,中信醫藥指數下跌5.09%,跑輸滬深300指數0.94個百分點,在30個中信一級行業中排名第26位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)中信醫藥PE(TTM,剔除負值)為33.7X,達到歷史30.7%分位,醫藥板塊估值溢價率為147.8%,達到歷史29.7%分位,低于歷史平均(175.4%),處于2006年以來的偏下位置。

  關注變化中的不變,尋找相對確定性的機會

  集采影響的持續擴大,投資層面的機會則在于:集采得以成立的基礎是“多家企業供應相互可替代的品種,產能理論上是可以無限供應”。企業得以維持住產品價格和利潤空間基礎是競爭格局,動態的優良競爭格局則在于持續開發產品和產品迭代的能力,這個是不變的。

  2022開始啟動DRG/DIP改革。DRGs作為一種支付手段,核心作用是通過精細化醫保管理,在提升診療效率與質量和保障醫保的可持續上取得平衡,不能主動適應游戲規則的醫院將被淘汰,投資層面的機會則在于:優秀的民營醫療機構長期以來更關注成本管控,經營效率更高,更具具備競爭優勢

  產業發展不變的大趨勢是:國內醫藥產業制造升級,競爭力不斷提升,在全球生產價值鏈中向上游遷移。

  上游原材料競爭力凸顯:

  1)生物“芯”-生命科學支持產業鏈:國產企業快速發展試劑質量達到國際領先水平,競爭力不斷提升,通過全球比較優勢進入到海外市場,國內則受益于國產替代邏輯,具備高成長性、發展潛力大。

  2)IVD原料和耗材:新冠疫情打開全球IVD原料和耗材生產供應鏈向國內轉移窗口。

  國際化進程加快:伴隨著中國企業關鍵技術的突破,不僅促使國內市場的國產化率正在加速,并且有部分優質企業已經具備和國際巨頭一競高下的實力。

  2022年配置思路:

  醫藥產業制造升級,競爭力不斷提升:

  上游:生命科學支持產業鏈,IVD原料和耗材,相關標的:諾唯贊、義翹神州、百普賽斯;

  高端醫療器械:內窺鏡和測序儀,相關標的:邁瑞醫療、海泰新光、開立醫療、澳華內鏡、南微醫學;華大智造(IPO申請中);

  醫療器械國際化布局,相關標的:邁瑞醫療、新產業;

  其他:鍵凱科技、山東藥玻。

  關注供給格局:血制品,相關標的:天壇生物、博雅生物和派林生物;脫敏制劑,相關標的:我武生物。

  2022年配置思路:

  差異化競爭的民營醫療服務板塊。眼科,愛爾眼科;牙科,通策醫療;輔助生殖,錦欣生殖;腫瘤治療服務,海吉亞。

  藥店板塊。相關標的:益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂。

  老齡化與消費升級。

  二類疫苗,相關標的:智飛生物、萬泰生物和百克生物;

  隱形正畸,相關標的:時代天使;

  家用醫療器械,老齡化需求與支付能力提升,相關標的:魚躍醫療、可孚醫療、三諾生物;

  康復器械——需求覺醒及政策支持,相關標的,普門科技、翔宇醫療、偉思醫療。

  風險提示:政策風險,產品推廣不及預期風險,競爭加劇超預期風險,安全性生產風險,業績不及預期風險,產品研發風險。

  

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