招商銀行-資本市場專題:理財凈值化下,金融機構可選擇哪些替代的固收公募基金-211220

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日期:2021-12-24 16:27:32 研報出處:招商銀行
研報欄目:債券研究 蘇暢,劉東亮  (PDF) 14 頁 1,375 KB 分享者:hp***s
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研究報告內容
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  ■固收公募基金承接理財凈值化過程中的溢出資金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2017年末至2021年6月末,保本型產品壓降規模大于高于非保本型理財產品新增規模,保本銀行理財轉型存在資金溢出,替代的產品類型以公募短債基金和固收+為主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)目前公募產品的提供者除了基金公司,券商資管和銀行理財也加入戰局,短期內基金公司具有先發優勢,承接理財溢出資金的產品也以基金公司的公募固收類為主,但從實際承接的程度看,也較為有限。資產投資結構方面,固收公募基金利率債配置比例上升,銀行理財的非標資產比例下降,即便仍能投資非標,受限于計價法和非標供給緊缺,銀行理財的壓倒性優勢不再。

  ■短債基金、指數債基和定開式債基以承接金融機構自營資金為主,固收+和FOF以承接個人投資資金為主。對于金融機構自營資金,短債基金可作為增強版貨幣基金,信用類指數債基/債券ETF可以通過跟蹤指數增加透明度、分散化降低信用風險的方式獲取超額收益,定開式債基的封閉期提供更高杠桿空間和更靈活的操作,凈值曲線相對平滑。固收+和FOF基金則是個人投資者主要替代的產品類型。

  ■短期持有滾動型短債基金未來或更受青睞。根據產品設計和資產配置情況,短債基金的細分為短期持有滾動型、利率債型、普通型。利率債型短債基金杠桿率較高、回撤大于其他兩類產品,以騎乘策略等交易策略為主獲得資本利得增厚收益。短期持有滾動型和普通型短債基金整體配置結構差別不大,差異主要是產品設計上,由于前者具有一定的封閉期,在組合杠桿使用和久期調整上更加靈活。

  ■信用債指數基金/債券ETF可以實現獲取超額收益、分散投資、增加透明度或支持地方經濟等多重資金需求。這類債基的市場規模較小,一種是基金公司為布局創新品種而開發,另一種是銀基合作定制開發,以區域性債券指數基金為例,一方面能提供一定超額收益回報,另一方面,能夠滿足金融機構支持區域經濟發展的需求。對于利率債基金收益未能覆蓋負債成本、且內部已經建立起信用債投資管理機制的金融機構,信用債指數基金/債券ETF不乏是一種可投品種,其采用信用挖掘策略為主,通過復制指數的分散化投資方式盡可能的分散信用風險。

  ■定開式債基“以時間換空間”的產品設計思路適合負債端短期相對穩定的機構。鎖定期1年以內的產品較開放式債基有一定收益優勢,對負債端相對穩定的資金,短期如1-3個月定開式利率債型基金是較好的選擇。對于個人投資者,中長期鎖定期如3年以上的普通型定開式債基可作為有中長期限配置需求的替代品種。

  

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