銀河證券-中礦資源-002738-銫銣龍頭穩固,鋰鹽新貴崛起-211231

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日期:2021-12-31 13:52:36 研報出處:銀河證券
股票名稱:中礦資源 股票代碼:002738
研報欄目:公司調研 華立,葉肖鑫  (PDF) 42 頁 1,953 KB 分享者:sms****in 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  地勘起家的全球銫銣龍頭,鋰鹽業務啟航,加快向專精特新稀有金屬采選加工與鋰電新材料轉型步伐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】中礦資源是海外地勘龍頭企業,全球銫銣龍頭,國內氟化鋰龍頭,動力電池鋰行業新貴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司依靠地勘業務起家,通過收購江西東鵬新材和加拿大Cabot特殊流體事業部等公司切入稀有輕金屬資源加工與鋰電新材料的優質賽道,實現了地勘+銫銣鹽+鋰鹽的三駕馬車業務架構。

  銫銣業務:全球行業龍頭,業績有望持續增長,明確現金奶牛、支撐利潤的戰略定位。銫銣應用前景廣泛、稀缺性強,戰略價值重要。近年來公司銫鹽產品的產銷量快速增長,復合增長率達到24.3%,目前公司在全球銫市場占有率超過50%以上,掌握80%以上全球已經探明的銫榴石礦儲量,且是酸銫全球唯一供貨商,擁有全球定價權,未來有望持續推進產品升級,提升盈利能力。

  鋰鹽:氟化鋰技改龍頭地位不斷增強,2.5萬噸碳酸鋰/氫氧化鋰新增產能達產加碼新能源最強賽道。公司是國內氟化鋰行業龍頭,下游具備穩定的優質客戶,且隨著產能的進一步擴張繼續鞏固行業龍頭地位,而動力鋰電池六氟磷酸鋰供應的持續緊張與價格上漲也有望傳導至上游支撐原材料氟化鋰價格,提升公司氟化鋰業務的盈利水平。而公司2.5萬噸鋰鹽新建產能的投產達產,實現了公司碳酸鋰、氫氧化鋰業務從“0”到“1”的突破,有望乘新能源汽車與鋰電的東風,隨著公司鋰鹽新產能的逐步釋放以及強勢鋰價的催化為公司未來業績帶來巨大增量,使公司成長性與盈利能力邁上新的臺階,再造一個中礦資源。此外,公司向上游鋰礦延伸積極尋礦保障鋰資源供應,公司自有礦山加拿大Tanco礦的復產與擴產,簽署津巴布韋Arcadia鋰礦項目28萬噸鋰輝石精礦和78.4萬噸透鋰長石精礦的包銷權,認購加拿大上市公司PWM 5.72%股權與其簽署Case湖項目全部鋰、銫、鉭產品的包銷協議,將使公司鋰礦自給率逐步提升,最終實現資源完全自給自足的目標。

  下游擴張迅猛,資源緊缺依舊,供需缺口邊際擴大下鋰價將維持在高位并伺機爆發沖高。2021年全球缺少有效的新增產能,而2022年澳洲鋰礦的新增供給主要以復產礦山為主,南美鹽湖的新增產能投放主要集中在22年下半年??紤]到新投產項目的產能爬坡、設備調試、產品驗證、疫情與政治干擾,預計鋰資源端真正的有效供給到2023年才能規模性放量,2022年鋰行業的資源緊缺仍將持續,預計2022年預計鋰行業的供應缺口將擴大至4.7萬噸LCE,2021年底澳洲鋰精礦庫存與國內鋰鹽廠碳酸鋰庫存都也已處于低位。在上游新增產能有限、供應緊張,但鋰電產業鏈中游公告加速擴產的情況下,產業鏈中游擴張比上游更為激進與容易實現的現狀與促生鋰資源長期緊缺的預期,加大產業鏈對上游原材料鋰的囤貨意愿,放大鋰行業需求,預計2022年在鋰資源的緊缺與新能源需求持續的景氣將使鋰價維持在高位,且伴隨供應的間歇性擾動與消費的季節性擴張,鋰價在高位存在有進一步爆發性沖高的可能

  投資建議:地勘、銫銣業務平穩發展,鋰鹽新建產能釋放貢獻巨大增量,公司加快向稀有金屬采選加工與鋰電新材料轉型,未來業績有望大幅增長。公司目前未來業績預期下的估值要低于鋰鹽加工企業中的平均水平。而隨著公司在鋰資源領域布局開發的突破與Tanco礦山鋰礦石的擴產,公司鋰產業鏈一體化向上游延伸,未來鋰資源自給率或將從16%提升至80%,由單純的鋰加工企業向鋰資源采選加工企業轉型,公司整體的估值也有望獲得提升向估值水平更高的鋰資源企業靠攏。預計公司2021-2023年營業收入分別為24.88、84.58、89.38億元,歸母凈利潤分別為5.56、16.69、19.70億元,對應PE 38.69、12.91、10.93倍,給予“推薦”評級。

  風險提示

  鋰鹽價格波動風險、新建項目產能釋放不及預期、資源保障不及預期、新能源車等下游發展不及預期、銫銣業務不及預期、銫銣價格波動風險。

  

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