民生證券-上聲電子-688533-業績快報點評:車載功放、AVAS全面發力,公司新一輪成長期開啟-220303

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日期:2022-03-03 11:50:12 研報出處:民生證券
股票名稱:上聲電子 股票代碼:688533
研報欄目:公司調研 邵將  (PDF) 3 頁 631 KB 分享者:yh***7 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  事件概述:2022年2月26日,公司發布2021年度業績快報:公司2021年營收13.03億元,同比增長19.76%;歸母凈利潤0.63億元,同比下降16.45%;扣非歸母凈利潤為0.53億元,同比下降16.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中2021年第四季度營收3.86億元,同比增長12.87%,環比增長22.93%;歸母凈利潤0.19億元,同比下降47.22%,環比增長37.48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  傳統業務穩定增長,新業務放量,2021年完美收官

  公司為車載揚聲器自主龍頭企業,車載揚聲器全球市占率連續多年維持在12%左右水平,2021H1車載揚聲器營收占總營收比達到90%,受益于汽車行業周期復蘇,全年營收同比增長12%。新業務已經進入快速放量階段,2021年公司功放業務營收同比增長109%,AVAS業務營收同比增長145%。傳統業務與新業務共同助力公司實現全年營收13.03億元,同比增長19.8%。

  原材料和海運等成本要素導致公司毛利率短期承壓,未來有望持續改善

  2021年多重因素影響導致毛利率承壓,歸母凈利潤同比下降16.45%:1)受上游原材料稀土、大宗金屬商品以及塑料粒子等價格上漲的影響,公司主要原材料價格漲幅較大,毛利率承壓;2)受國際疫情反復的影響,出口海運費上漲。2021年公司主要產品毛利率下調2.5pcts,歸母凈利潤同比下降16.45%,業績短期承壓,伴隨疫情逐步可控,上游原材料價格逐步恢復常態化,公司毛利率有望改善。

  全產業鏈布局聲學產品,新產品量價齊升打開公司成長空間

  受益于用戶對音質的要求的提升以及新能源相關法規的要求,車載功放與AVAS產品的滲透率有望快速提升。公司持續加大研發創新力度,擴充研發團隊,以車載揚聲器為基礎,積極布局車載功放、AVAS等產品,2021年研發投入同比增加44%。車載功放、AVAS等產品單車價值量超過500元,較車載揚聲器有一倍以上提升空間。同時公司以現有的客戶結構為基礎,持續推進新產品快速滲透,目前已進入蔚來、零跑、理想、華為金康等新能源車企配套體系,新產品有望迎來放量期。隨著未來增量業務量價齊升,有望顯著打開公司成長空間。

  投資建議:預計公司2021-2023年營收13.30/18.97/28.68億元,歸母凈利潤由0.73/1.32/2.33億元,當前市值對應2021-2023年PE為102/57/32倍。受益于汽車電動智能化滲透提速,產品升級助力公司實現量價齊升,作為汽車聲學產品龍頭公司有望享有估值溢價,維持“推薦”評級。

  風險提示:原材料價格波動導致毛利率低預期,新品拓展不及預期,匯率風險等。

  

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