安信證券-傳媒互聯網行業2022年策略報告：虛擬數字人與NFT的交集~IP孵化與商業化的新邏輯-220101

　　核心觀點

　　傳媒是最經典的“供給決定需求”的行業屬性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】客觀來說，每一輪技術驅動，都會帶來新的供給（新的產品形態、新的內容呈現、新的內容特性）；從這個角度，2018-2021年的4年出清，是否極泰來不可或缺的必經歷程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　出清徹底結束了嗎？不考慮廣電、出版、紙媒等國有細分子行業，劇集、電影&院線、平臺型經濟的協同方均已歷經了移動互聯網時代的紅利消退、政策收緊；若沒有新的技術觸發因素，出清是一個“長尾”過程，如當下新硬件主義時代，座機仍在使用。

　　元宇宙作為新的計算平臺，將帶來強大的技術觸發要素。元宇宙的計算平臺上，未來跑出來的內容尚難以想象，但預計會具備（甚至同時具備）沉浸式、交互式、新增感官體驗、經濟體系四大要素，目前VR游戲、鏈游只是非常初級階段的內容之一。

　　元宇宙在中國，2022年確定性最強的是虛擬數字人與NFT，它們坐落于中國擅長的“內容與場景、協同方”這兩大板塊。內容在移動互聯網時代從發現的角度一分為事——內容作品、發現內容，虛擬數字人服務于內容作品，也服務于發現內容；NFT則是數字資產價值重估的機制。

　　風險提示：海外疫情控制不及預期；中美貿易摩擦；反壟斷監管趨嚴風險；流動性環境收緊超預期；海外市場競爭加劇。

　　虛擬數字人與NFT的交集，將開啟新一輪的IP孵化與商業化，但這一輪的邏輯變化變大。

　　IP孵化：上一輪是版權形式的轉換，這一輪是自有IP孵化。1）上一輪IP是資產負債表中的“應付賬款”，這一輪IP一定要是資產負債表中的“資產”；2）IP由“高高在上”的“媒體邏輯”，走向“平權”的“社交邏輯”；3）IP兩極分化會更突出：世界范圍內有龐大世界觀的IP、細分領域有影響力或辨識度的IP；4）IP的影響力必須被呈現得更加的表象化、具象化（視頻等更高級的表現形態）。

　　IP商業化：鏈條更短、發現效率更高。1）虛擬數字人與NFT，作為技術與機制的加持；2）與上一輪相比，鏈條更短（NFT）、變現效率更高（虛擬數字人）；3）競爭會更激烈。

　　IP孵化與商業化的命門——確切的作品。1）確切的作品能反哺影響力與辨識度；2）作品的形態是迭代且升級的：沉浸式、交互式、更多感官體驗維度、經濟體系。

　　基于上述分析，標的篩選方法很清晰：六縱三橫里的彈性標的。

　　六縱（細分行業排序）：廣電、劇集、電影&院線、營銷、電商、游戲。

　　三橫（產業細分趨勢的排序）：IP孵化與運營、NFT、虛擬數字人。