中泰證券-博杰股份-002975-自動化設備龍頭,看好3C行業復蘇帶動公司業績增長-211222

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日期:2021-12-23 23:21:25 研報出處:中泰證券
股票名稱:博杰股份 股票代碼:002975
研報欄目:公司調研 馮勝,王可  (PDF) 11 頁 1,718 KB 分享者:w**u 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  專注自動化測試、組裝設備及解決方案,業務持續拓展

 ?。?)公司定位:自動化測試和自動化組裝一站式解決方案供應商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司成立于2005年,專注于工業自動化設備與配件的研發、生產、銷售及相關技術服務,業務覆蓋電學、聲學、射頻、光學檢測四大領域,其中公司ICT測試設備技術處于世界領先水平,且超前布局5G射頻檢測設備。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)目前公司主要客戶為世界500強企業,包括蘋果、微軟、思科等全球著名高科技公司。近年來境內業務拓展亦持續穩步推進,產品已經獲得了多個客戶的認可,包括麥捷科技、順絡電子等。

 ?。?)組織架構:股權激勵完善,核心管理層綁定。公司于2021年4月23日以49.68元/股向90名股權激勵對象授予75.46萬股限制性股票,占激勵計劃草案公告日公司股本總額13,893.34萬股的0.54%,首次授予的限制性股票上市日為2021年5月11日。本次股權激勵實施將進一步健全公司長效激勵機制,確保公司發展戰略和經營目標的實現。

 ?。?)2020年公司業績穩健增長,2021年三季度業績承壓。2020年受益于5G滲透率提升,消費電子市場復蘇,公司營業收入為13.76億元,同比增長66.8%;歸母凈利潤3.41億元,同比增長126.86%。2021年前三季度公司實現營業收入9.11億元,同比下降15.68%,實現歸母凈利潤2.30億元,同比下降25.17%。業績同比下滑主要受3C行業短期景氣度下行、終端客戶需求短期調減等因素影響。

 ?。?)公開發行可轉換公司債券,進一步擴大業務規模。博杰股份于2021年11月17日公開發行可轉換公司債券526萬張,并于12月17日在深交所上市交易,合計募集資金為5.26億元。公司在夯實公司現有業務優勢的基礎上,將積極拓展半導體檢測等相關業務,有利于完善自身工業自動化設備產品線,為公司進一步擴大產能、開拓市場奠定堅實的基礎。

  5G滲透率提升+AR/VR設備推出,有望帶動新一輪3C設備資本開支復蘇

 ?。?)手機銷量逐漸回暖,2022年有望全面復蘇。2021年受疫情反復、缺芯及手機功能迭代速度降低等因素影響,智能手機銷量數據出現下滑。根據IDC數據,2021年上半年全球智能手機出貨量環比下滑9.35%。但第三季度以來智能手機銷量有所回暖,同時根據MIC數據,預計5G手機滲透率將從2019年的1.3%提升至接近40%水平,我們認為2022年5G手機將回歸正常需求趨勢,有望帶動3C設備需求量增長。

 ?。?)元宇宙進程加速,AR/VR設備有望帶動新一輪3C設備資本開支復蘇。展望2022年,伴隨元宇宙布局加速,新一輪AR/VR設備有望迎來爆發機會。預計Meta新一代Oculus設備、蘋果的MR產品等有望在明年推出。根據中國信通院數據,2020年虛擬增強現實(VR/AR)終端出貨量約為630萬臺,到2024年將達到7500萬臺,CAGR達86%;2020年虛擬增強現實(VR/AR)行業市場規模約為900億元,到2024年將達到4800億元,CAGR達54%。我們認為AR/VR設備的陸續推出將帶動新一輪3C設備行業資本開支復蘇。

 ?。?)外延并購優質標的,拓展公司現有業務。公司收購珠海奧德維、參股鼎泰芯源,將公司業務延伸至視覺檢測、半導體測試等領域,拓寬了現有應用領域和市場,有望提升公司的業務競爭力,完善產業布局,拓寬智能制造產品鏈。受益于視覺檢測設備行業景氣度提升,子公司奧德維主營MLCC陶瓷電容六面體檢測目前已逐步放量。

  首次覆蓋,給予“買入”評級。公司是國內領先的自動化測試和自動化組裝一站式解決方案供應商。受疫情反復、3C行業景氣度下行等因素影響,公司業績短期承壓,預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為2.90、4.12、5.25億元,對應PE分別為28、20、15倍。我們認為,伴隨AR/VR設備推出,3C設備行業有望迎來新一輪資本開支復蘇,同時公司加速半導體及視覺檢測等業務布局,未來業績有望實現快速增長。首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:5G進程不及預期、3C行業復蘇不及預期、市場競爭風險、下游客戶較為集中風險、外銷收入占比較大的風險、市場規模不及預期。

  

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