浙商證券-潮宏基-002345-跟蹤點評:審美覺醒受益者,體系變革先行者-220105

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日期:2022-01-05 12:50:37 研報出處:浙商證券
股票名稱:潮宏基 股票代碼:002345
研報欄目:公司調研 馬莉  (PDF) 4 頁 567 KB 分享者:poc****as 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  投資要點

  公司定位年輕化,長期堅守匠心文化+堅持原創設計+傳承東方文化建立強產品力和審美力,充分受益于“審美覺醒”這一消費趨勢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  公司重視研發設計及品控,2000年即確立以設計領先的理念,組建自有設計團隊、自有工廠,持之以恒地以原創設計產品進行差異化競爭。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2009年成立花絲工藝工作室,“復活”花絲工藝。2020年公司共有設計研發人員231人,擁有國內外注冊商標及專利近700項,研發投入超同行。

  公司持續推出運用花絲等古法工藝和融入中華文化中特殊寓意的元素,持續推出的“鳳影”、“鼓韻”、“京粹”、“國色”、“祥扣”、“善緣”、“花絲糖果”等具有中國傳統文化元素的特色產品,已經成為品牌印記,常銷不衰。公司在古法工藝和國潮元素的深耕建立了強產品力和審美力,將充分受益于“審美覺醒”這一消費趨勢。

  流量變革和消費結構變化下,公司及時調整經營體系,云店系統+下沉拓展打開成長空間。

  公司相對領先的市場定位和對品牌形象打造的重視,使得過去10余年布局主要集中在一二線城市,并采用直營為主的體系。

  公司敏銳的察覺到渠道流量變革、一二線商圈分流效應和三四線城市的消費崛起,及時進行“云店系統”+“下沉加盟拓展”兩方面的經營體系調整。

  1)云店系統:云店系統建立了成熟的利益分享機制,打通直營加盟、線上線下的貨品和會員。云店定位為線下實體門店的延伸,將線上業績落實到導購,營銷資源由總部配置和承擔,有效提高了加盟商加入云店的積極性,充分發揮私域的力量。2020年,潮宏基小程序的年交易額破億,積累會員超過300萬,云店覆蓋率近100%。

  2)下沉加盟拓展:2018年以來大力拓展加盟模式,加快向三四線城市的布局速率。從2018年到2021年上半年,公司加盟店從341家迅速擴張至575家,隨著分公司改制和省代體系等的捋順跑通,及其對于組織活力的激活,將進一步釋放拓店空間和單店經營質量提升空間。

  女包FION品牌煥新成功,線上線下業績均向上,商譽的負面因素消退。

  2014年潮宏基完成對FION全資收購。但是當時的FION處于品牌老化、傳統百貨渠道下滑的陣痛期。

  隨著FION在品牌年輕化定位改造的成功(目前主打藝術聯乘和IP),產品體系梳理健全,以及線下購物中心和抖音直播等渠道的跑通,FION已經進入健康向上的新階段。從21H1子公司潮宏基國際(含孫公司潮尚國際投資和FION等)實現凈利潤2883萬可以看出,女包業務發展良好。目前公司8億商譽超99%為女包FION品牌,在FION延續向上態勢下,商譽預計不會計提。

  盈利預測及估值:公司年輕化定位,工藝底蘊深厚,設計能力強大,受益國潮崛起。公司著力渠道開放和下沉布局,積極投入線上渠道和品牌營銷,步入發展快車道,女包業務亦貢獻穩定利潤。預計向上趨勢延續,21/22/23年公司總營收分別實現44.18/53.31/64.55億,yoy+37.40%/20.67%/21.08%;歸母凈利潤分別實現3.53/4.30/5.31億,yoy+152.78%/21.67%/23.50%,作為站在“審美覺醒”這一消費趨勢上、擁有持續確定性成長(21-23年20%+增速)的公司,我們認為其合理估值可以給到15-20X以上,公司目前21-23年對應PE分別為14.7X/12.1X/9.8X,上漲空間充分,維持“買入”評級。

  風險提示:疫情反復、競爭加劇、加盟拓展不及預期、女包發展不及預期。

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