信達證券-煤炭開采行業周報:印尼禁止一月煤炭出口,國際煤市供需緊張愈發凸顯-220103

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日期:2022-01-03 21:58:07 研報出處:信達證券
行業名稱:煤炭開采行業
研報欄目:行業分析 左前明,周杰  (PDF) 26 頁 2,131 KB 分享者:coco******229 推薦評級:看好
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研究報告內容
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  產地煤價繼續回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】截至12月31日,陜西榆林動力塊煤(Q6000)坑口價1090.0元/噸,周環比下跌100.0元/噸,同比上漲475元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)(Q5500)680.0元/噸,周環比下跌100.0元/噸,同比上漲70元/噸;內蒙古東勝大塊精煤車板價(Q5500)910.0元/噸,周環比下跌27.0元/噸,同比上漲411元/噸。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本周,繼續受大集團外購價格大幅下調影響,下游需求減弱,產地銷售放緩,煤價延續下跌。

  下游拉運積極性降低,港口庫存回落。本周秦皇島港鐵路到車5333車,周環比下降22.12%;秦皇島港口吞吐44.5萬噸,周環比增加7.23%。國內重要港口(秦皇島、曹妃甸、國投京唐港)周內庫存水平均值1096.25萬噸,較上周的1099.07萬噸下跌2.8萬噸,周環比下降0.26%。截至12月29日,環渤海地區四大港口(秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港)的貨船比(庫存與船舶比)為12.3,(周環比增加3.52)。

  短期煤價跌幅或明顯收窄。截至12月30日,沿海八省煤炭庫存3343.40萬噸,周環比下跌141.00萬噸(周環比下降4.05%),日耗為231.30萬噸,周環比上漲16.90萬噸/日(7.88%),可用天數為14.5天,周環比下跌1.80天。截至12月31日,秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價800.0元/噸,周環比下跌140.0元/噸,同比上漲12.5元/噸。國際煤價,截至12月30日,紐卡斯爾港動力煤現貨價170.6美元/噸,周環比下跌16.78美元/噸,同比上漲86.87美元/噸。截至12月31日,動力煤期貨活躍合約較上周同期下跌35.6元/噸至672.2元/噸,期貨貼水127.8元/噸。寒潮影響下,電廠日耗進一步攀升對下游剛需采購有一定支撐,但在下游庫存充足及市場看跌情緒較濃下,終端用戶觀望為主,采購放緩;同時市場風險較大,貿易商采購積極性也難以提升;總體下游維持正常去庫節奏,但當前市場煤價已逼近長協價,與此同時印尼限制1月煤炭出口一定程度提振市場情緒,短期煤價跌幅或明顯收窄。

  焦炭方面:供需趨強跡象愈發明顯。截至2021年12月31日,汾渭CCI呂梁準以及冶金焦報2560元/噸,周環比上漲100元/噸,同比上漲380元/噸;CCI日照準一級冶金焦報2830元/噸,周環比持平,同比上漲260元/噸。本周鋼廠開工繼續小幅回落,焦化廠開工有所提升。當前北方鋼企有冬奧會限產預期,對焦炭采購積極性不高;但鋼企開工持續回落下,鋼材庫存不斷回落,南方鋼企利潤豐厚開工及采購積極性高,焦炭庫存逐步向港口及下游轉移,在庫存結構好轉且焦企利潤微薄的情況下,市場提漲意愿趨強。

  焦煤方面:價格強勢運行,中長期稀缺性有望逐步凸顯。截止12月30日,CCI山西低硫指數2420元/噸,周環比持平,同比上漲918元/噸;山西高硫指數1987元/噸,周環比上漲11元/噸,同比上漲866元/噸;靈石肥煤指數報2000元/噸,周環比上漲100元/噸,同比上漲1000元/噸;蒲縣1/3焦指數1900元/噸,周環比持平,同比上漲700元/噸。近期受產地環保、安檢趨嚴,且部分煤礦隨著年度任務完成,開始主動限停產,疊加蒙古焦煤通關受限也限制,國內焦煤供應持續趨緊;與此同時下游鋼焦企業因冬儲補庫,采購積極性提升,一定程度支撐本周焦煤價格上漲。中長期看焦煤新建礦井不足,資源枯竭情況愈發凸顯,供給端將明顯收縮,支撐焦煤價格易漲難跌;且伴隨高爐、焦爐大型化對焦煤需求結構的變化,優質焦煤(主焦、肥煤等)資源更為稀缺。

  據印尼能源與礦產資源部(ESDM)12月31日發布的通知:“因預計今年1-2月國內電廠供煤緊張,為避免煤炭短缺引發的電力危機,政府決定1月1-31日禁止所有煤炭出口,產煤全部供應國內電廠,已經在港準備裝船或發運的煤也將運往電廠?!痹蚴怯捎谟∧釃鴥裙I和經濟加速復蘇帶動電力需求激增,而其電力結構中約60%來源于煤電;與此同時,2021下半年以來中國進口需求大增帶動國際煤價飆升,印尼煤炭更多出口中國,導致國內供應不斷下降、電廠均面臨庫存危機。印尼是全球第三大煤炭生產國(預計2021年產6億噸),全球第一大煤炭出口國(2021前10月出口3.6億噸),同時也是中國第一大進口煤來源國(2021前11月中國進口印尼煤1.78億噸,同比增63%,占比中國進口煤總量約61%)。伴隨印尼國內經濟復蘇對能源需求持續提升、在建火電廠大量投產,同時煤炭增產潛力有限,印尼煤炭供應緊張或將是長期現象(分析詳見信達能源團隊2021年7月18日發布的《國際煤炭供需形勢深度研究》),這無疑將對我國國內煤炭供應的補充產生明顯影響。

  我們認為,當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期,基本面、政策面、公司面共振,現階段配置煤炭板塊正當時。當前國內煤炭表外產能合法化接近尾聲:可供核增/核準產能空間快速收斂且核增門檻提高,限制煤企短期增產潛力;考慮煤企建礦意愿和能力下降以及3年以上的建礦周期,煤炭供給在“十四五”期間或難響應需求增長,價格維持高位。行業普遍降本增效及內生外延成長下,企業盈利有望趨勢抬升。與此同時,11月17日國常會決定設立2000億再貸款支持煤炭清潔高效利用;12月中央經濟工作會議重申“要立足以煤為主的基本國情,抓好煤炭清潔高效利用,增加新能源消納能力,推動煤炭和新能源優化組合?!毙袠I景氣上行趨勢中龍頭煤企依托自身資源/資金/技術稟賦優勢來推動能源革命、布局轉型升級新增長極或回報股東,長期改善投資者收益水平可期?,F階段行業基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復提升,再考慮行業四季度與明年上半年業績高增的確定性,當前是逢低配置煤炭板塊最好的階段。

  投資評級:我們繼續全面看多煤炭板塊,繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。建議關注3條投資主線:一是低估值、高股息動力煤龍頭兗礦能源、陜西煤業、中國神華;二是兼具資源稀缺性和顯著成長性的平煤股份、盤江股份;三是國有煤炭集團提高資產證券化率帶來的外延式擴張潛力較大的山西焦煤及晉控煤業。

  風險因素:重點公司發生煤礦安全生產事故;宏觀經濟大幅失速下滑。

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