光大證券-建筑裝飾行業基建公募REITs專題研究之七:基建公募REITs試點加速,項目“愿入盡入,應入盡入”-220101

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日期:2022-01-01 22:12:31 研報出處:光大證券
行業名稱:建筑和工程行業
研報欄目:行業分析 孫偉風,馮孟乾  (PDF) 4 頁 298 KB 分享者:zzl****ng 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:

  2021年12月31日,國家發改委發布了《國家發展改革委辦公廳關于加快推進基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)有關工作的通知》(簡稱1048號文)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  點評:

  1048號文在958號文的基礎上,加速推進基礎設施公募REITs試點工作,加強監督促進項目形成良性循環:1)入庫范圍有所放松,要求項目“愿入盡入、應入盡入”;2)切實加快項目進度,盡可能壓縮項目準備周期,加快無異議函等相關手續辦理,加快申報進度;3)監督回收資金再投入,形成良性循環。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  入庫范圍較958號文有所放寬,要求項目“愿入盡入、應入盡入”:在項目儲備管理方面,1048號文強調要做到項目“愿入盡入、應入盡入”,不得以任何理由拒絕項目入庫,同時指出要及時對項目進行分類輔導,加強項目謀劃、儲備、申報等全過程服務,推動做好發行準備工作。相較于958號文的“做到應入盡入,未納入項目庫的項目不得申報參與試點”,1048號文在入庫范圍上有所放寬,吸納項目的意愿也更強烈。

  加強REITs申報時各階段安排,加快申報進度:1048號文針對基建公募REITs申報時的各個階段作出相應安排,促進項目加速申報。1)申報之前階段:1048號文指出各儲備項目負責人要與原始權益人、基金管理人加強溝通,各地發改委每月要進行一次項目調度,有針對性地開展輔導工作,為項目順利申報發行打好基礎。2)申報準備階段:1048號文明確提出發改委要加強與政府各部門之間的溝通協調,盡可能壓縮項目準備周期。3)項目申報階段:1048號文指出,“對各類申報項目,沒有名額限制、地域區別,只要符合條件、質量過硬即可申報推薦”,進一步放寬了相關限制,加速全國范圍基建公募REITs的申報。

  加強回收資金再投入跟蹤監督,形成資金良性循環:相較于958號文提出“引導回收資金用于新項目建設”,1048號文更加強調對回收資金的監督,其明確指出“要加強回收資金使用情況的跟蹤監督,定期調度回收資金是否及時使用、是否投入到原始權益人承諾的新項目建設、以及使用方式是否為資本金注入等情況,督導項目原始權益人切實履行承諾”。

  投資建議:1048號文在958號文的基礎上,加速推進基礎設施公募REITs試點工作,加強監督促進項目形成良性循環。前期基建公募REITs所限定的范圍較窄,無法解決大規模存量資產盤活問題,也無法緩解政府部門杠桿率壓力。我們強調后續政策或將持續放寬,配套文件將逐步落地?;ü糝EITs的持續落地,將帶來建筑公司價值重估。隨著法規完善,REITs出表屬性將強化,或帶來1)中期基建投資增速預期的上修;2)建筑企業報表的改善(增厚利潤表,資產負債率降低),且后續擴張將突破資產負債率限制。建議關注:1)報表內無形資產占總資產比重較高,將直接受益于基建REITs推進的中國交建、中國電建、中國能源建設;2)受益于基建投資預期上修;借助基建REITs,后續擴張可突破資產負債率限制的中國鐵建、中國中鐵、中國建筑、中國中冶、中國化學。

  風險分析:基礎設施項目經營風險,基金價格波動風險,流動性風險,稅收等政策調整風險。

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