安信證券-聯贏激光-688518-動力電池激光焊接龍頭,利潤率有望快速修復-211231

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日期:2021-12-31 11:03:51 研報出處:安信證券
股票名稱:聯贏激光 股票代碼:688518
研報欄目:公司調研 郭倩倩,李疆  (PDF) 4 頁 385 KB 分享者:lcz****88 推薦評級:買入-A
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研究報告內容
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  核心觀點:聯贏激光是激光焊接設備與成套解決方案供應商,下游覆蓋動力電池、3C、通信和五金件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2013-2020年收入/凈利潤CAGR34%/31%,2020年營收/凈利潤8.78/0.67億元,其中動力電池領域收入占比超70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)動力電池激光焊接具備較高技術壁壘,公司具備自研激光器能力,擁有“多波長復合焊接、藍光激光焊接”等先進工藝,深度綁定寧德時代,并與其他一、二線電池廠深入合作,測算國內市占率近50%。受益動力電池行業加速擴產,公司收入端有望高速增長。

  公司盈利能力拐點已至,2022-2023年凈利潤率有望快速修復。①費用前置效應影響減弱。激光焊接成套項目從接單到驗收周期在1年左右,項目前期需要攤銷大量研發和管理費用,決定了當前費用率很高。2020年受疫情影響設備招標延后,2020年Q3陸續招標,2021年H1新簽訂單19.21億元(含稅),比21年全年訂單增長27%(其中85%來自動力電池行業),隨著收入兌現,費用率有望快速下行。②規模效應提升與產品標準化壓縮費用率。動力電池激光焊接定制化屬性強,技術創新周期短,專利保護與方案迭代造成研發與生產的低復用率,隨著頭部電池廠招標項目體量上升,規模效應體現。同時公司開始建立標準化體系,提升研發與生產裝配的復用率,有望進一步壓縮費用率。

  4680方案推升焊接環節價值量,公司有望充分受益。2020年9月特斯拉發布4680圓柱電池,相對于21700能量提升5倍,功率提升6倍,同時成本降低14%,續航里程提高16%,未來有望快速搶占市場份額,主流電池廠商均已跟進布局。4680電池采用全極耳設計,將正負集流體都變成極耳,相比傳統電池單極耳設計,焊接面積更大,大幅推高了焊接難度和對焊接設備的需求。聯贏激光已完成圓柱電池裝配線的樣機設計,匹配4680電池的自動化裝配生產,目前處于樣機裝配調試中,未來將充分受益4680電池滲透率提升帶來的焊接設備需求增長。

  投資建議:我們預計公司2021年-2023年收入增速分別為50.8%、120.4%、47.1%,凈利潤增速分別為50.0%、219.8%、83.8%,成長性突出;給予買入-A的投資評級,6個月目標價59.24元,對應2023年30X的動態市盈率。

  風險提示:動力電池擴產低于預期,競爭格局惡化,標準化推進低于預期;

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