浙商證券-眾望布藝-605003-更新報告:眾望布藝八問八答-211223

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日期:2021-12-23 16:06:01 研報出處:浙商證券
股票名稱:眾望布藝 股票代碼:605003
研報欄目:公司調研 馬莉  (PDF) 9 頁 686 KB 分享者:卡**潘 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  報告導讀

  我們于12月16日發布深度報告《眾望布藝:沙發面料美學與性能專家,步入加速成長期》,對公司核心優勢及成長驅動進行了深入解讀。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】基于近期市場反饋,本報告將對眾望布藝十大熱點問題進行梳理與解答。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  投資要點

  眾望布藝十問十答

  問題1:何以實現高毛利率和綁定大客戶?

  強大的產品研發能力以及全產業鏈生產優勢,使公司形成了極強的議價能力和不可替代性,從而能夠獲得較高的毛利率且深度綁定美國頭部家具品牌客戶。

  問題2:為什么當下時點進入加速成長期?

  供給端:公司2年內產能將從1650萬米擴張至3150萬米,產能不足問題將有效緩解。需求端:公司多年來耕耘美國市場,品牌沉淀迎來了質的轉變,大客戶采購額迅猛提升。預計公司22/23年收入/凈利潤增速將分別超過20%/30%。

  問題3:如何看待公司的持續成長性?

  通過老客戶訂單增長、新客戶開發、加大功能性面料市場及印花、繡花等門類的市場開拓、部分外協轉為自產等方式,我們認為公司有能力順利消化新增產能,具備長期持續成長性。

  問題4:如何看待外協轉移對經營質量的改變?

  外協比例降低后,將對公司毛利率改善、交期和質量穩定以及知識產權保護等方面發揮重要作用,公司計劃保留10%~15%的外協比例,以降低未來由于產能受限而損失訂單的風險。

  問題5:公司未來全球市場布局規劃?

  公司將持續以美國市場為核心市場,嘗試開拓歐洲、中東等國際市場,同時兼顧國內市場。

  問題6:如何在國內外市場格局中突圍?

  公司為國內布藝企業絕對龍頭,“國內全產業鏈+美國研發銷售”的模式較好地結合了兩地的區位優勢,因此不論是相對于美國還是中國的面料企業,均具有較強的競爭力,有望逐步替代海外企業。

  問題7:中美貿易摩擦對公司影響如何?

  貿易摩擦主要影響公司的銷售模式(由直接銷售變為間接銷售)和銷售區域(由出口美國變為出口越南),對訂單量的直接影響相對較小。

  問題8:如何應對成本波動與疫情等風險?

  疫情之下,運費、原材料漲價以及匯率波動,是對制造企業市場地位與議價能力的一次考驗。公司憑借較強的議價能力,一般均能通過提價進行部分轉移。

  經過Q3越南疫情沖擊后,Ashley等大客戶計劃將向墨西哥、南非等地分散化投資建廠,以規避單一地區疫情反復帶來的巨大波動。

  盈利預測及估值

  預計公司2021-2023年實現營業收入5.8/7.0/8.6億元,同比增長16%/22%/23%;實現歸母凈利潤1.6/2.0/2.6億元,同比增長11%/30%/31%,對應EPS為1.41/1.84/2.41元?,F價對應PE為20/15/12倍。綜合考慮公司產業鏈一體化優勢,以及其在上下游的強議價能力,我們認為22年合理估值為20~25倍,維持“買入”評級。

  風險提示

  原材料價格波動風險,外貿環境惡化風險,疫情反復風險。

  

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