華鑫證券-中科電氣-300035-動態點評:負極龍頭加碼產能,應對下游旺盛需求-211229

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日期:2021-12-30 11:24:21 研報出處:華鑫證券
股票名稱:中科電氣 股票代碼:300035
研報欄目:公司調研 尹斌,黎江濤  (PDF) 5 頁 386 KB 分享者:su***n 推薦評級:推薦(首次)
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研究報告內容
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  事件

  中科電氣近期發布公告:擬在貴州貴安新區建設“年產10萬噸鋰電池負極材料一體化項目”,項目總投資約25億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  投資要點

  ▌產能積極擴張,逐步進軍一線

  公司是鋰電負極主力供應商,根據鑫欏鋰電,2020年公司市占率6%,2021年1-9月提升至8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)截止2021年9月底,公司負極產能6.2萬噸,石墨化產能3.5萬噸(含集能1.5萬噸),產品供不應求。公司積極擴張產能,資本開支加速,2021年1-9月資本開支2.8億元,為2020年的2.5倍。同時,公司擬增發募資22億元,用于建設8萬噸負極與4.5萬噸石墨化產能。此外,公司與億緯在云南曲靖合資建設10萬噸負極一體化產能,疊加公司擬在貴州貴安投資建設10萬噸一體化產能。綜合來看,目前公司已規劃負極產能約35萬噸,石墨化產能約30萬噸(含集能3萬噸),產能積極擴張,向一線負極龍頭進軍。

  我們認為,公司與億緯等優質電池廠商深度綁定,積極募資、引入戰投深創投加碼產能擴張,一體化布局迎接旺盛需求。當前負極產業呈現四大三小格局,公司有望通過客戶綁定、一體化戰略積極搶占市占率,由二線邁向一線。

  ▌訂單充裕,業績表現搶眼

  伴隨公司規模效應不斷體現,石墨化一體化加速布局,盈利能力有望穩中有升,帶動資產負債表不斷優化?;谙掠涡枨笸?,公司預計2022年、2023年采購意向需求分別為20.7萬噸、31萬噸,訂單充裕,銷量有望持續高速增長。

  公司在2017年收購星城石墨,2018年收購格瑞特,2019年參股集能新材料,成功轉型,實現石墨化、負極一體化布局。公司業績實現高速增長,2021年1-9月實現收入13.88億元,yoy+117%,歸母凈利潤2.51億元,yoy+123%。2021年1-9月公司負極銷量3.92萬噸,yoy+117%,對應單價約3萬元/噸,對應單噸凈利約0.55萬元,毛利率30.74%,毛利率較2020年有所下降,主要是焦類原材料及石墨化加工費價格上漲所致。

  ▌深耕負極產業,具備優異成長性

  公司具有前瞻性戰略眼光,通過外延并購進入并扎根負極產業,積極開拓客戶,目前已囊括比亞迪、SKI、中航鋰電、億緯等全球優質客戶。根據鑫欏鋰電,2021年1-11月國內負極產量約61萬噸,yoy+86%。展望未來,負極產業成長性足,動力與儲能將維系高速增長,拉動負極需求高增,公司處于優質賽道,其前景廣闊。

  我們認為,公司扎根負極,覆蓋電動車、儲能兩大黃金賽道,一體化布局降本。整體而言,公司業務布局清晰,獻力碳中和,不斷降低成本,搶占市占率,持續高速成長可期。

  ▌盈利預測

  基于審慎性原則,暫不考慮增發對業績及股本的影響。預計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤分別為3.5/6.8/9.6億元,eps為0.55/1.05/1.49元,對應PE分別為55/29/20倍?;诠究ㄎ粌炠|賽道,客戶優異,同時資本開支積極,一體化產業布局符合未來發展趨勢,我們看好公司中長期向上的發展機會,給予“推薦”評級。

  ▌風險提示

  政策波動風險;下游需求低于預期;產品價格不及預期;競爭格局惡化風險;增發進展不及預期;產能擴張及消化不及預期。

  

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