國元證券-國防軍工鍛鑄行業深度報告：產能釋放或超預期，供不應求業績改善-211230

　　航空鍛鑄未來市場增長空間有望破千億，行業高增有望延續

　　我國軍機未來10年的增量、發動機國產替代以及發動機雙發模式有望帶領鍛鑄類市場規模破千億：中美之間飛機數量和結構有較大差距，我國航空航天鍛鑄領域相較于海外企業還處于發展初期，行業增長空間較大，“十四五期間”只是行業快速發展的起點，行業快速增長態勢有望延續。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　總體來說國外的鍛鑄相關公司，通過上下游的并購逐漸承擔更多原本主機廠承擔的功能和任務，業績規?？焖僭鲩L（重點公司在100-200億美金營收水平，其中精密鍛鑄件高達73億美金營收水平）；相比而言目前國內鍛鑄相關公司主要還是以提供鍛鑄件產品為主（營收最大的中航重機不到15億美金營收水平），業務規模相比還有較大的成長空間。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　十四五期間供不應求有望延續，產能提升加速公司業績釋放

　　軍工企業計劃性相對較強，公司存貨、預付款和合同負債指標對未來業績邊際增長有一定的指引性：鍛鑄企業總體來看，2021年Q3報告期內存貨環比增加12%、預付款環比增加25%，合同負債環比增加23%，整體來看鍛鑄企業呈現了未來訂單持續增多的態勢。

　　未來航空新型機型占比逐步提升及下游整體需求激增，作為核心配件的鍛鑄類產品受更高質量、更優性能、更大規格要求帶來量價齊升，整體呈現高景氣度。以相關公司中航重機、三角防務為例，十四五期間均有產能擴產項目公告，主要時間段在2021-2023年，隨著產能的加速釋放，相關公司業績有望邊際改善。

　　推薦標的：

　　航空鍛鑄類標的：中航重機、三角防務、派克新材、航宇科技；

　　風險提示：

　　原料價格上升風險；全球疫情影響及國外政策環境不確定性；地緣政治相關風險。