天風證券-萊克電氣-603355-三大主業齊發力,瞄準高成長性賽道-211223

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日期:2021-12-23 17:45:20 研報出處:天風證券
股票名稱:萊克電氣 股票代碼:603355
研報欄目:公司調研 孫謙  (PDF) 29 頁 1,164 KB 分享者:小*** 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  自主品牌:拓展高增長品類,品牌矩陣加速渠道轉型

  公司自有品牌矩陣初步建成,多品牌全方位覆蓋清潔電器、廚房小家電、凈飲機等品類。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】清潔電器領域,吉米與萊克雙品牌布局,推出多款新品發力無線吸塵器、洗地機等高景氣度賽道;從行業前景看,我國清潔電器市場仍處于滲透率爬坡階段,其中相關品類發展前景廣闊;從競爭格局看,洗地機等新興品類仍處于發展早期,整體格局仍有較大變數;從產品力看,公司核心電機技術在同類產品中處于領先地位,未來持續加碼研發投入,產品力將進一步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)凈飲機領域,碧云泉獨占鰲頭,實現“品牌定義品類”。廚房小家電領域,黃小廚打造新式年輕化品牌,打造人氣產品智能烹飪機,成功實現品類延伸。未來隨著公司持續發力自有品牌建設,拓寬產品力護城河的同時持續推進渠道線上轉型、提升品牌力,自主品牌有望迎來高速增長。

  ODM:布局品類升級,成本邊際改善有望修復利潤

  公司是全球吸塵器代工龍頭企業。疫情以來全球制造業持續向國內轉移,公司ODM業務充分享受發展紅利,實現持續增長。產業鏈端,全球吸塵器品牌集中度較低,公司作為上游制造領域龍頭企業,議價能力更強;需求端,吸塵器無線化成為全球范圍內大趨勢,公司ODM業務積極布局相關高客單價高利潤品類,助力ODM業務持續增長;成本端,公司清潔電器產品成本結構較為多元,受大宗商品價格上漲影響利潤受到影響,未來隨著原材料、海運、匯率波動等短期影響消退,ODM利潤有望得到修復。

  零部件:新能源風口優質賽道,公司加碼擴充產能布局

  近年來,公司切入新能源汽車鋁合金壓鑄件賽道:從行業空間看,隨著汽車輕量化催生對于鋁合金汽零的需求,以及新能源汽車加速滲透,新能源汽車鋁合金汽零未來空間大有可為;從競爭格局來看,造車新勢力等一批新能源整車廠商涌現,以及國內企業制造工藝逐漸成熟,鋁合金汽零現有競爭格局有望重塑;公司結合自身多年來的生產經驗積累,有望充分享受行業發展紅利。目前公司相關產能已處于飽和狀態,公司通過外延并購和內延擴產的方式,積極擴充相關產能,未來有望成為營收和業績的新增長點。

  投資建議:公司自有品牌、核心零部件、ODM代工三大業務今年齊增長。自有品牌部分公司品牌矩陣完善,今年推出多款洗地機新品,同時加速渠道線上化轉變;核心零部件方面,公司瞄準高增長性賽道,涉足新能源汽車核心零部件制造,隨著帕捷收購計劃落地以及未來新產能投產,有望為公司營收貢獻新增量;ODM方面今年以來大宗原材料上漲、海運、匯率等短期因素擾動公司利潤水平,若后續短期影響消退ODM利潤有望恢復性反彈。我們預計公司21-23年公司凈利分別為6.8、10.2、12.1億元(前值6.4、8.9、11.2億元),考慮到公司業務差異較大,采用分部估值法進行估值,參考可比公司,2022年自主品牌給予PE 27x-30x,ODM給予PE 12x-15x,零部件給予PE 28x-30x,對應目標股價38.55-43.24元,維持“買入”評級。

  風險提示:匯率波動影響出口業務風險;內銷不達預期風險;原材料價格波動風險;新能源汽車滲透不及預期風險等。

  

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