長城證券-五糧液-000858-公司專題報告:十四五開局初年,五糧液的變與不變-211228

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日期:2021-12-30 09:50:33 研報出處:長城證券
股票名稱:五糧液 股票代碼:000858
研報欄目:公司調研 劉鵬  (PDF) 12 頁 812 KB 分享者:88***5 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  12月18日,五糧液召開了以“新時代、新征程、新作為”為主題的第二十五屆12·18共商共建共享大會。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  12月27日晚,五糧液發布公告稱,提名張宇為公司第五屆董事會董事候選人、副董事長人選,其任期與其他董事一致;聘任劉洋、李健為公司副總經理,任期與其他高級管理人員一致;提議章欣先生為第五屆監事會監事候選人,蔣文春先生、楊玲女士因工作變動不再擔任公司第五屆監事會監事職務。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  十四五開局良好,各項營銷指標均取得超預期成效,產品渠道取得突破。

  大會上,曾從欽董事長指出,五糧液今年在營銷業績、品牌價值、企業形象3個方面實現穩步提升,在品質支撐、科技創新、文化建設、產業生態、團隊建設5個方面得到明顯加強,取得了產品結構實現新優化、品牌推廣實現新突破、消費者培育增強新活力、數字化轉型取得新進展、廠商關系達到新高度6個新突破。產品上,核心大單品八代普五價穩量升,經典五糧液成功導入市場,文化酒、定制酒頻頻亮相,老酒升溫;系列酒優化升級,壓縮品牌、產品80%,聚焦自營品牌、中高價位品牌、優質品牌。渠道上,組建分銷團隊,新吸納終端5300家,優化1600家,系列酒終端同比增加52.5%;構建服務上萬家企業的團購網絡,重點拜訪企業近3萬家,近70%企業實現團購;新零售公司、自營官方旗艦店穩步建設,加強與線上平臺的戰略合作;拓展高地市場。

  堅持穩中求進,以高質量的市場份額提升為核心,堅持發力2000+市場。

  大會上,曾從欽董事長指出2022年營銷工作5項重點:堅持文化與服務并舉,持續加大消費者培育力度;堅持供給與需求平衡,持續提升五糧液的市場定位;堅持個性與市場結合,持續滿足新時代消費需求;堅持規模與價值并重,持續推動系列酒升級發展;堅持共享與共建并進,持續筑牢五糧液命運共同體。產品上,堅持鞏固八代普五千元價格帶大單品的市場核心地位,堅持發力2000+白酒市場,實現經典五糧液市場突破,大力開發文化定制酒,做大老酒市場;推動系列酒升級發展,做強全國性戰略品牌、做大區域性重點品牌、做優總經銷品牌,打造五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國性戰略品牌;渠道上,優化完善1+N+2渠道模式,堅決優化與經典五糧液運營要求不匹配的經銷商;加快從“管理型”向“賦能型”、“服務型”轉變,進行數字化賦能。

  經銷商獎項評選標準更新,傳遞高質量發展明確導向。

  今年表彰大會取消了之前合作一年才能參加評獎、合作三年才能評選更高獎項的限制;不再將進貨金額作為唯一的核心考核指標,而是結合進貨總額、進貨單瓶均價、新產品進貨額、發運動銷、消費者培育等多個維度,綜合考評經銷商的貢獻價值,其中首次運用進貨單瓶均價、現金回款比例指標;采用“經銷商獲益最大化”原則,對同時經營五糧液和系列酒的經銷商,以及同一實際控制人經營的多個主體,進行合并或分別計算??己酥笜烁茖W,評獎范圍擴大,明確釋放扶持優質經銷商的力度和決心的信號。會上特別指出了“經典五糧液進貨額”、“進貨單瓶均價”、“掃碼量”、“現金回款比例”、“新品五糧春導入”等指標對評選結果的影響。

  董事會管理層年輕化再推進,彰顯進取雄心。

  五糧液董事會和高管團隊平均年齡均在50歲以上。本次增補人員張宇、劉陽、李健3人均為70后“新生代”,這是繼年中任命43歲鄒濤為公司總經理以來,五糧液高層年輕化再度推進。本輪任免后,公司人才梯隊建設更趨合理,老人有經驗,新人有闖勁,彰顯銳意進取的雄心。

  盈利預測與投資建議:公司2021年營銷業績、品牌價值、企業形象穩步提升,十四五開局良好。圍繞“三性一度”、“三個聚焦”原則,產品矩陣清晰,定位準確,品牌建設進一步夯實,傳統、團購、創新三大渠道持續優化,經營進入正循環。公司堅持穩中求進,以高質量的市場份額提升為核心,發展向好。我們預測公司2021-2023年EPS為6.44、7.55、8.81元/股,當前股價對應2021-2023年PE分別為37x、31.4x、27x,估值已經入適宜配置區間?;谛袠I集中度提高、高檔酒行業壁壘帶來頭部企業的增速保證,預計公司估值區間在45-50倍,明年業績對應目標價區間在340-378元,維持“買入”評級。

  風險提示:局部地區疫情反復;價格走勢不及預期;新品推廣不及預期;銷量不及預期;食品安全問題;市場波動風險;消費稅政策可能發生變化。

  

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