國金證券-傳媒互聯網產業行業:2022長線布局優質資產,元宇宙技術持續迭代-211223

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日期:2021-12-24 09:50:09 研報出處:國金證券
行業名稱:傳媒互聯網行業
研報欄目:行業分析 楊曉峰  (PDF) 29 頁 1,900 KB 分享者:peg****cc 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  行業觀點

  相較中概股,港股互聯網對投資者的吸引力有望提升,港股市場或將成為長期配置互聯網的重要場景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年12月美國HFCAA實施細則完善,焦點在于審計問題,美國該監管法案實施后,中概股將面臨一定不確定性,或將增強投資者配置資金于港股互聯網的意愿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)此外,港交所降低二次上市的門檻,新規從2022年1月1日起實施,進一步加強了港股市場的吸引力,預計有望推動未來港股市場成交額增厚。

  從員工和組織架構看,未來互聯網公司更聚焦主業,重視精細化、高質量發展。1)美團組織架構調整:2021年公司調整組織架構,成立零售特別小組,人員聚焦零售。2)薪資結構和薪資成本拆分:互聯網公司的薪資結構多為“現金+股權”的結構,其中,非現金股權支出多隨業務規模波動,占比較現金部分穩定;拆分薪資成本發現,人均薪酬增速較緩,員工規模是拉升薪資成本的主要驅動因素;3)人員變動:互聯網公司大多根據業績表現調整人員規模,業績增速與當年年底的人員規模增速走勢基本一致,預計未來互聯網公司人員和組織架構調整會更聚焦主業。

  游戲板塊:游戲出海是未來趨勢,關注騰訊網易出海。1)游戲出海迎來機遇:2021年中國自研游戲海外銷售收入180.13億美元,同比+16.6%;據App Annie,21H1,中國已成為海外Top2000手游發行商中占比最大的發行國,達到23.4%。2)騰訊:公司成立天美F1工作室并招兵買馬,加速海外市場布局,同時英雄聯盟手游受益于端游龐大的潛在IP用戶規模,硬核玩法下其穩態DAU或將為王者榮耀的0.2-0.3倍,ARPPU值和付費率向上空間有望驅動商業化提升,預計穩態月流水約為王者榮耀的0.18-0.27倍;3)網易:全球性IP哈利波特核心用戶趨穩,長期穩態ARPU預計達到陰陽師的2倍,靜待其持續變現;4)三七互娛:熱門游戲P&S美國iOS排名趨穩,逐步進入變現期,P&S模式走通,后續的SLG迭代產品有望持續推動海外業績提升,同時關注游戲品類的突破:5)吉比特:具有超長線運營能力,《問道》等主力游戲運營多年,DAU穩定,關注公司放置、Rouguelike+等賽道游戲布局的出圈。

  投資建議

  推薦組合:建議長線布局優質資產,關注元宇宙技術的持續迭代。個股方面,建議關注組織架構調整,聚焦零售的美團;游戲板塊,出海迎來機遇,建議關注成立天美F1工作室、加快海外布局的騰訊控股,推出全球性IP手游哈利波特的網易,以及P&S模式走通、后續SLG產品迭代加速出海業績承載的三七互娛;A股絕對收益標的:建議關注具備長視頻內容優勢、推出虛擬主持人小漾和YAOYAO、布局芒果元宇宙的芒果超媒。

  風險提示

  宏觀經濟運行不及預期風險、元宇宙技術迭代和應用不及預期風險、政策風險

  

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