國金證券-醫藥行業深度研究:2021回顧,多重因素共振,看好創新及產業鏈-220104

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日期:2022-01-05 08:15:07 研報出處:國金證券
行業名稱:醫藥行業
研報欄目:行業分析 王班  (PDF) 25 頁 2,035 KB 分享者:許**a 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  投資邏輯

  三醫聯動,醫改不斷深化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從政策本身而言,我們認為未來將更為聚焦于已出政策的持續落實和精細化管理。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)國務院機構改革后,支付端醫保局主導“三醫聯動”持續優化結構,不斷推動醫保實現戰略性、導向性購買,解決臨床未滿足需求。

  支付端,醫保制度日趨成熟精細化,藥品準入談判逐漸常態化。中國醫療保險制度發展經歷了5個主要時期。從2017年起,中國開始逐步建設具有中國特色的醫保制度。2017年至今,多項政策密集發布,2018年國家醫療保障局正式成立,并成為國務院直屬機構。從2020年起,醫保動態調整機制開始實施,醫保談判成為每年一次的常態化醫保調整準入機制?;仡櫄v年的醫保談判結果,我們發現,近年醫保談判成功率較高,藥品借助醫保實現以價換量。

  供給側醫藥評審,獲批新藥數不斷攀升,化藥生物制品仍為主流。2017年以來,每年獲批的創新藥數量相對于之前有兩倍以上的提升,2021年共有91個創新藥獲批,創造了歷史新高。從國產/進口比例來看,2017年至2021年國產創新藥占比整體呈上升趨勢,2021年獲批的國產創新藥首次超過了同年獲批的進口創新藥。按照藥物類別來看,化藥和生物制品仍占主流。

  上游醫藥研發投入持續上升,百濟、恒瑞和復星處于前列。以A股上市醫藥公司為例,2015年A股上市的醫藥公司的研發支出總規模僅為189億元,而2020年A股上市的醫藥公司的研發支出總規模達到690億,五年間CAGR高達29%。研發支出TOP 10的A股上市醫藥企業中,尚未盈利的百濟神州以89億元的研發支出位列第一,恒瑞醫藥和復星醫藥緊隨其后。

  創新藥研發管線豐富,且具備一定梯度。目前,國內有大量處于臨床研發中的創新藥,從研發階段看,處于I期的創新藥數量最多,處于III期的創新藥數量最少,符合創新藥研發的自然進程。獲批IND的創新藥數量在2015年至2019年基本保持穩定,但近兩年有明顯提升,其中國產創新藥的數量和占比也在近兩年穩步提升,反映了國內醫藥創新研發的趨勢和能力。

  投資建議

  看好中國醫藥創新,建議關注醫藥創新及創新產業鏈方向。

  建議重點關注:凱萊英、藥明康德、金斯瑞生物科技、昭衍新藥、恒瑞醫藥等。

  風險提示

  新藥研發不及預期或失敗風險,創新藥出海進展不及預期風險,投融資低于預期風險,國內和海外市場競爭加劇風險,醫保談判不及預期風險,醫??刭M超預期風險,集采大幅降價風險,行業監管政策風險等。

  

  

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