財信證券-江化微-603078-濕電子化學品龍頭,G5級產能釋放提振公司業績-211214

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日期:2021-12-16 15:02:56 研報出處:財信證券
股票名稱:江化微 股票代碼:603078
研報欄目:公司調研 周策  (PDF) 24 頁 959 KB 分享者:dc***g 推薦評級:推薦(上調)
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研究報告內容
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  濕電子化學品龍頭企業,產能進入集中釋放期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司是國內濕電子化學品行業的龍頭企業,擁有數十種濕電子化學品的生產供應能力,是國內濕電子化學品品類最齊全、配套能力最強的企業之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)目前公司形成了以平板顯示、半導體為重點的經營格局,平板顯示領域擁有京東方等知名企業客戶,半導體領域成功進入中芯國際等企業核心供應鏈,多元化業務格局顯著提升了公司的抗風險能力。同時,公司鎮江和眉山基地都將在2022年集中釋放產能,公司業績步入上行期。

  12寸晶圓產能釋放和OLED滲透率提升拉動濕電子化學品需求旺盛。2020年我國集成電路市場規模接近萬億人民幣,在國產化進程加速的背景下市場空間廣闊。根據芯思想和ITTBANK的統計數據,截止至2021年二季度,我國現有晶圓月產能約638萬片,其中12英寸晶圓月產能118萬片,8英寸晶圓月產能120萬年。規劃晶圓月產能約159萬片,其中12英寸晶圓月產能132萬片,8英寸晶圓月產能27萬片。結合上述數據,我們估計2024年我國半導體行業濕電子化學品需求量將達到95.71萬噸,為2020年需求量的兩倍多。同時,相同面積OLED濕電子化學品消耗量是LCD的7倍,隨著OLED產能的不斷擴大疊加其滲透率不斷提升,未來面板行業濕電子化學品的需求也將快速增長。

  三大基地布局逐漸成型,高端產能構建核心競爭力。公司目前擁有三大生產基地,分別是江陰本部、四川眉山和江蘇鎮江,目前擁有產能20.8萬噸。其中,鎮江5.8萬噸G5級濕電子化學品將助力公司搶占12英寸高端濕電子化學品市場,為公司構建核心競爭力。

  盈利預測:預計公司2021年-2023年分別實現營業收入7.94、15.73、20.64億元,實現歸母凈利潤0.48、1.63、2.28億元,對應EPS 0.25、0.83、1.16元??紤]到濕電子化學品需求持續旺盛,疊加G5高技術壁壘,給予公司2022年43-47倍PE估值,2022年目標市值區間70.09-76.61億元,目標股價為35.77-39.09元,給予公司“推薦”評級。

  風險提示:原材料價格波動,限電限產加劇,行業競爭加劇,項目投產不及預期,G5產能驗證不及預期,國產替代不及預期。

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