太平洋證券-天康生物-002100-11月生豬出欄量穩健增長,售價大幅回升-211222

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日期:2021-12-23 12:19:52 研報出處:太平洋證券
股票名稱:天康生物 股票代碼:002100
研報欄目:公司調研 程曉東  (PDF) 4 頁 757 KB 分享者:zq***n 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  事件:公司近日發布11月銷售月報,11月銷售生豬12.26萬頭,環比增6.33%,同比減32.04%;銷售收入2.29億元,環比增32.37%,同比減34.38%;

  生豬出欄量穩健增長,售價大幅回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年前11月,累計銷售生豬145.6萬頭,同比增32.3%,預計全年160+萬頭,同增約3成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)11月份,公司商品豬銷售均價15.26元/公斤,月環比漲30.87%,售價與新疆地區生豬銷售均價(石河子地區15.44元/公斤)基本持平,月環比漲幅超過所在地區(石河子地區11月售價環比漲幅21.1%),顯示公司產能效率較高,未有低效母豬淘汰拉低平均售價。

  生豬養殖成本較低,區位優勢明顯。2021/Q3,公司新疆基地自養仔豬育肥完全成本接近15元/公斤,明顯低于全國平均水平。預計2021/Q4整體成本隨著外購仔豬育肥數量減少將進一步降低。

  其他業務成長性良好,創造現金能力強,提升了整體抗風險能力。公司飼料銷量18-20年復合增速22%,21/H1增速49.7%;動保業務毛利率18-20年上升了10個百分點,21/H1較上年上升了2.5個百分點。油脂加工和糧食收儲業務在新疆地區市場份額第一,規模優勢明顯。這幾項業務均為現金牛業務,有效提升了公司整體抗風險能力。

  資金狀況良好,出欄彈性或超預期。公司2023年生豬出欄目標500萬頭,對應的21-23年平均復合增速或70%+。21/Q3末,公司資產負債率54.78%,現金到期債務比104.43,2021年非公開發行股票募資20.67億元人民幣,整體來看,公司資金狀況良好,未來養殖業務擴張有較強的資金保障。

  考慮到近期豬價反彈后資產減值準備有望大額沖回,且母豬結構優化后生產效率顯著提升,我們上調盈利預測,預計2021/2022/2023年歸母凈利潤1.91/3.02/16.25億元。給予公司22年2.63倍PB,對應目標價為15.82元,距離現價有60+%的空間,給與“買入”評級。

  

  

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