長城證券-華統股份-002840-公司動態點評：養殖業務獲政府補助，智慧能源項目合作有序進行-211222

　　事件：根據公司《關于獲得政府補助的公告》，公司獲政府生豬增產保供獎勵資金，合計約5370.42萬元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據蘭溪市、衢州市衢江區農業農村局公示，公司控股子公司蘭溪牧業、全資子公司衢州牧業合計將獲得生豬增產保供獎勵資金共5370.42萬元，其中，12月17日已收到衢州市衢江區財政局撥付的獎勵資金合計849萬元，將在12月計入2021年度其他收益，對于剩余獎勵資金（不含2020年度確認其他收益的預撥獎勵資金200萬元），公司將根據實際收到的金額和時間，當月計入其他收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）上述生豬增產保供獎勵資金與公司日常經營業務相關、不具有可持續性。

　　11月公司生豬銷售數量、銷售收入分別環比變動-8.59%、55.89%，頭均收入環比增長70.54%。根據公司畜禽銷售情況簡報，進入四季度，10月、11月分別實現生豬銷售數量8103頭（環比+67.63%）、7407頭（環比-8.59%），分別實現生豬銷售收入1230.20萬元（環比+77.64%）、1917.75萬元（環比+55.89%），分別實現頭均收入1518元（環比+5.97%）、2589元（環比+70.54%）。

　　積極推動養殖業和電力產業深度融合發展，智慧能源項目合作有序進行。在《“碳中和”綜合智慧能源項目合作框架協議》的基礎上，12月10日，公司與國家電投集團浙江新能源有限公司簽訂了《綜合智慧能源項目投資合作協議書》，并于12月13日完成新設參股子公司國家電投集團義烏國華新能源有限公司（以下簡稱“項目公司”）的工商登記手續。項目公司負責綜合智慧能源項目的開發、建設、經營和管理，注冊資本為人民幣5,000萬元，其中公司以自有資金出資2450萬元，持有其49%的股權。根據合作協議書的安排，項目公司負責項目的全部投資，擁有項目所有權，所有電能的相關收益（包括電費、碳減排放及政府補貼）歸項目公司所有。

　　未來增長看點：1）生豬屠宰市場需求恢復，疊加豬價低位運行，屠宰板塊有望獲得較大業績彈性，此外，布局生豬養殖板塊，長期來看有利于平抑屠宰成本波動風險，增強產業鏈一體化經營優勢。從政策梳理來看，規?；B殖和屠宰是未來政策趨勢，生豬屠宰市場需求逐步恢復，1H21年公司生豬屠宰產量較去年同期有了較大增長。省外業務占比由16年的15%逐步提升，1H21年已經提升至22%，見證區域性屠宰加工龍頭企業到全國性農業產業化龍頭企業的崛起。2）肉制品加工業務不斷深入，具備拳頭產品和產業鏈資源，有望借助正大中央廚房項目，搭載預制菜風口。1H21年火腿銷售收入達0.21億元，同比增長55.96%，逐步消除去年同期的疫情影響因素。溫氏&正大優勢整合，產業鏈資源豐富，推動公司戰略發展，有望借助正大中央廚房項目，搭載中央廚房以及預制菜風口。此外，與中德聯合研究院的合作有望提升公司肉制品附加值、市場競爭力。3）公司積極推進養殖業與電力產業的深度發展融合。公司若實現綠色能源自給有望降低生產能耗成本，而且還可以通過余電上網獲得額外收益，同時太陽能光伏發電有望貢獻新的利潤增長點。

　　投資建議：1）生豬屠宰市場整體需求開始恢復，未來若公司屠宰產量可以得到進一步提升，則公司生豬屠宰板塊業績將有望保持繼續增長；2）肉制品加工業務不斷深入，具備拳頭產品和產業鏈資源，持續增強研究開發能力；3）公司積極推進養殖業與電力產業的深度發展融合。預計公司21-23年收入分別為108.68、135.86、163.03億元，歸母凈利潤為2.1、4.2、5.8億元，EPS為0.38、0.77、1.06元，對應PE為37/19/14倍，維持“買入”評級，根據公司近5年歷史平均估值38X、近3年歷史平均估值32X，給予22年26-29倍PE估值，目標價為20.02-22.33元。

　　風險提示：局部疫情反復；行業競爭加??；監管政策變化；生豬價格波動風險；屠宰放量不及預期；養殖業務虧損擴大；政府補貼減少；利潤率提升不及預期；綜合智慧能源項目協議具體實施內容和建設進程尚存在不確定性，項目尚未進行立項核準或備案、環境影響審核等程序尚存在不確定性；與中德聯合研究院的具體合作事宜和具體協議的簽署尚存在不確定性。