浙商證券-普萊柯-603566-深度報告:創新驅動成長,大產品釋放增厚業績-220104

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日期:2022-01-04 19:02:46 研報出處:浙商證券
股票名稱:普萊柯 股票代碼:603566
研報欄目:公司調研 孟維肖  (PDF) 30 頁 3,218 KB 分享者:zj***q 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  核心觀點

  行業:短期豬價低迷影響免疫積極性,長期仍有成長空間。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  短期:2021年養殖虧損影響下游免疫積極性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)疫苗免疫情緒受到豬價的強烈擾動,上半年生豬產能持續恢復,養殖盈利下下游免疫積極性尚可,但下半年豬價持續下跌嚴重沖擊養殖主體免疫情緒,尤其在三季度出現大幅虧損后,散戶為節省成本停止了大部分疫苗的使用。根據國家獸藥基礎數據庫的數據顯示,10月、11月主要豬用疫苗批簽發數據出現了明顯的環比下滑。

  長期:國內生豬養殖規?;七M帶動優質市場苗提升是豬苗擴容的核心驅動力;非洲豬瘟疫苗若成功實現商業化,將會為帶動這個板塊擴容;長期來看,國內寵物醫療市場空間廣闊,寵物藥苗有望實現國產替代。

  公司是國內獸藥行業龍頭。

  公司專注于獸用藥品的研發、生產和銷售,主要產品包括獸用生物制品和獸用化學藥品等。公司緊抓市場機遇,依靠強大的技術研發實力和基礎成果產業化能力,實現了資產、收入、盈利水平的穩定增長,并已經成為綜合實力在國內獸藥行業領先的企業之一。

  公司核心看點:

 ?。?)公司多年來深耕研發,堅持創新驅動成長。公司堅持自主研發為主、合作研發為輔的創新路徑,近三年年均研發投入占營收比重維持在10%以上,目前已在疫苗毒(菌)株選育純化技術、細胞克隆技術、疫苗新型佐劑、多聯多價疫苗技術、基因工程疫苗技術、化學合成(半合成)藥物及藥物新劑型等多個技術領域形成國際、國內行業領先或先進的技術優勢。

 ?。?)產品矩陣布局逐步完善,大單品放量帶動業績提升。公司市場化疫苗品類豐富,豬圓環病毒2型滅活疫苗、豬偽狂犬gE基因缺失滅活疫苗(流行株)系國內首創,通過參股收購等切入口蹄疫和禽流感兩大強制免疫單品市場。2021年公司豬用疫苗銷量大幅增長支撐業績,前三季度實現營收8.21億元,同比增長26.8%,實現歸母凈利潤2.31億元,同比增長43.7%,其中豬苗收入2.9億元,同比增長71%。

 ?。?)在研產品儲備豐富,有望持續貢獻業績增量。公司偽狂犬(流行毒株)活疫苗、圓環-支原體亞單位二聯苗、禽新-支-流-法-腺五聯苗等多個產品已進入新獸藥申報階段,未來2-3年有望持續增厚業績。犬瘟熱、犬細小二聯活疫苗(DP)已基本完成臨床試驗,正在準備申報新獸藥注冊,未來有望加快推動寵物藥苗國產替代。

 ?。?)公司非洲豬瘟亞單位疫苗研發項目有望成為最強催化。公司發揮亞單位平臺優勢,聯合蘭研所積極推進非瘟復合亞單位疫苗的研發項目,若后續亞單位疫苗成功實現商業化,公司有望率先受益。

  投資建議

  我們認為,公司具備自主創新和聯合研發的技術優勢,產品儲備豐富,在基因工程疫苗領域、聯苗領域擁有多款行業領先的優勢產品,同時本著“金牌品質、造福人類”的企業宗旨,公司積極推動畜牧業健康養殖和動物源性食品安全,構建了品牌優勢,形成較高的知名度。此外,公司穩步推進非瘟疫苗研發進程,前端布局寵物藥苗市場,未來伴隨新品的不斷推出,有望持續貢獻業績增量。我們預計公司2021、2022、2023年分別實現歸母凈利潤2.76、3.10、3.84億元,同比增長21.37%、12.26%、23.82%,對應EPS分別為0.86、0.97、1.20元??紤]到公司歷史的估值以及其長期成長性,給予2022年35倍PE,對應目標價33.80元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示

 ?。?)企業研發進程不及預期;

 ?。?)動物疫病大規模爆發;

 ?。?)免疫政策變化。

  

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